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外资并购溢价影响因素的实证研究 摘 要 本文以外资并购溢价为主题，首先研究股权并购溢价形成的理论机制，以并购方的视角出发，选取并购方作为研究样本。本文摘取国际板28家上市公司为并购研究对象，将其按照支付溢价的程度不同分为没有支付溢价，支付低溢价，和支付高溢价三组，观察并购前后相关财务数据的变化，发现溢价形成的影响因素。现今，主流的并购研究方法主要有两种，一是事件研究法，二是财务指标分析法。考虑到我国资本市场的条件，本文采用财务指标分析法。 首先分析研究背景及意义，以2006- 2013年中国企业并购情况的研究结果为例（表 1），研究显示：2012年受国内产业结构调整及中国企业海外并购双重因素影响，中国并购市场共完成991 起并购交易，披露价格的 991起并购交易总金额达到507.62亿美元，同比增长 60%。然后阐述国内外对并购的研究，包括对并购动机、并购溢价、并购绩效的研究。最后介绍主要研究内容及研究方法，本文创新。 本文从外资并购的背景出发，对外资并购的发展与现状进行回顾，对并购的相关概念、特征等进行一些简要的分析。同时，在对影响并购溢价的影响因素进行理论分析的基础上，以国际板的28家企业为研究样本，从并购方的财务角度分析其影响因素。明确了影响因素之后我们能更准确的抓住企业谈判中的砝码，从而控制谈判的主动权，合理地为企业定价，避免被低估。 并购后产生的溢价有两个部分，首先，本文分析股权并购定价的形成机理，并购定价包括按其股价估算的市场价值和并购溢价，然后对股权并购溢价估算。对摘取的国际板28家上市公司为研究样本，找到与并购溢价水平存在显著相关系数的变量。讨论并购溢价与各显著相关系数的变量之间的关系，运用多元线性回归的分析方法，从理论上分析其影响溢价的机理。显著相关系数的财务指标变量有市净率，资产收益率，相对资产规模，对28家样本公司按照溢价支付程度的不同分为三组，对比并购前后平均净资产收益率及每股收益的变化，从而判断各显著相关系数的变量对溢价不同程度的影响。 通过前面的理论与实证研究，揭示了我国上市公司溢价并购的现状与不足，比如对评估机构的影响，对价值评估重视不够，信息不对称，还有政府的干预等。最后，归纳和阐述论文的主要结论；为上市公司的并购行为提出针对性的政策建议；最后，针对本文的研究局限提出进一步研究的展望。 本文的选题具有现实意义，对已经实施并购的28家国际板的企业，对其并购前后的财务数据进行选择摘取，分组对比，进行量化分析，实际是对其并购后评价项目体系做初步的研究。本文的创新之处在于将并购溢价的影响因素和并购项目后评价进行结合，在整个并购项目的不同阶段的关键点找寻其因果逻辑关系，用理论指导实践，用实践验证结论。 关键词：外资并购溢价 并购财务指标分析 股权并购溢价估算 净资产收益率 每股收益 外资并购溢价的影响因素 An Empirical Study of Factors of Foreign MA Premium Abstract In this paper, the theme is the foreign MA premium .Firstly, the acquirer is selected as the study sample and started from the perspective of this. In this paper, the removal of the international board 28 mergers and acquisitions of listed companies as the research object, according to the extent to which pay a premium not paid premiums into different pay low premiums , and pay a high premium three groups observed before and after acquisition-related financial data , found that premiums factors formation. Today, mainstream research methods are mainly two acquisitions , one event study method , the second is financial indicators analysis. Taking into account Chinas capital market conditions , we use financial indicators analysis. 牋牋 tFro