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2、地方财政支出分析 地方政府按照“量入为出”的原则编制预算，因此，地方政府支出分析重点考察支出结构。 地方财政支出可分为刚性支出与建设性支出，其中：刚性支出主要包括各行政事业单位的事业费支出、上解上级财政支出及其他必要支出；建设性支出主要包括刚性支出以外的基本建设支出、城市维护建设支出、企业挖潜改造支出、支持农业生产支出、偿还国内外贷款等。在地方财政支出分析中，应依据近三年地方财政中刚性支出与建设性支出的实际情况，分析建设性支出占比及结构变化趋势，预测下一年度建设性支出变化趋势，并作合理评价。 主要指标：建设性支出/一般预算支出、建设性总支出/财政总支出 地方政府城建资金来源 地方政府城建资金实际为地方政府建设和还贷的主要资金来源。地方政府城建资金指专门用于城市基础设施建设和公用事业维护的资金，来源于地方财政的城建资金主要包括：城市维护建设税、公用事业附加、中央财政专项拨款、地方财政拨款、土地有偿使用收入、市政公用设施有偿使用费（含过路费、过桥费、污水处理费、垃圾处理费等）、市政公用设施增容配套费等方面。 3、地方财政收支平衡分析 4、基于税基结构的财税收入预测 上级补助收入中专项转移支付较难预测； 土地出让收益难以预测； 地税收入留成由于省级以下的分税比例有时不具有一致性，也有一定难度。 但地区经济结构、国家税收政策等宏观环境具有稳定性，因此基于税基结构的财税收入预测是可以实现的。 5、地方政府债务 本级债务的统计按照数据的可获得性和实际债务压力可采取三种口径：表内债务、刚性债务和债务总额。 刚性债务是指那些一旦未能如期足额偿还债务就将对地方政府的信誉造成明显损害的债务，需要重点关注。 刚性债务=表内债务+基础设施建设政府投融资平台债务 大公重点关注地方政府债务的期限结构，期限结构直接决定了地方政府偿债压力和出现债务危机可能性的大小。城投类企业债券，大公认为分散、平均、合理数额的提前分期偿付方式最为合理。 四、财政保障分析 城投公司的财政保障并不意味着同级政府的财政保障，财政保障可以分三个层面来考量。 　①基于“财权与事权相匹配”原则，确定地方政府财政保障资金总量 　②规范运营、合理合法紧锁政府信用 　③债务偿还的财政资金安排 基于“财权与事权相匹配”的原则，明确城投公司业务区域内的财政收入是其城建资金的第一来源。 地级市财政保障资金测算： 全口径、市本级、区级、县级 另外，大多数城投公司为国家开发银行、农业发展银行、世界银行等在地方上的贷款主体，承担对下级区县级及其他国有企业的转贷职能，历史上已确定了其政府信用的代言人角色。 ②规范运营、合理合法紧锁政府信用 引入政府信用的通常手段-BT模式 主营业务模式的设定 城投公司每年与市政府或财政局签订市政工程建设承包协议（代建协议），承担市城市基础设施建设任务。协议约定，市财政局在工程建成竣工后的N年内（各年协议不同）支付承包费用。 由此，公司与市政府形成买卖契约关系，市政府对公司的财政资金拨款规范为市政府的政府采购行为。 引入政府信用的通常手段-BT模式（续） 公司与市政府债权债务关系的形成 公司代建的市政工程竣工决算并由市政府验收后，公司与市政府就验收的市政工程签署回购协议，上述协议形成的回购款计入公司的应收账款或者其他应收款科目。由此，明确了公司与市政府之间的债权债务关系，市政府成为公司应收款项的欠款客户。 引入政府信用的通常手段-BT模式（续） 采用应收账款质押引入政府信用 由BT模式形成的应收账款或其他应收款，可以视为公司的政府受益权，公司可以在当前法律许可的范围内把其质押给商业银行或者公开市场的投资者，以获取银行贷款或者发行债券。 ③债务偿还的财政资金安排 考察城投公司已形成的债务偿还地方政府是否都做出了明确的财政资金安排。城投公司发行的企业债券本息的偿还是否列入地方政府当年财政预算。 大公债券增信措施信用评级指引 主要增信措施 第三方担保 担保主体：工商企业、金融机构、政府、基金 资产担保 抵押：土地使用权、海域使用权、房产 质押：应收账款、股权、高速公路收费权、财政补贴受益权 流动性支持 银行信贷支持、项目回购安排、偿债基金（专项基金）、流动性支持协议 其他：信托、结构设计 大公债券增信措施信用评级指引 一般操作程序 1.发行人（券商）提供初步方案 2.分析师反馈意见 3.发行人（券商）完善方案 4.提交评审委员会认定 大公信用评级流程 前期准备 现场调研 初评：评级报告撰写，三级审核 级别评审 征询意见 级别确认 正式出具评级报告 唯实 唯信 唯公 * * * 大公地方政府投融资平台信用评级 公用事业部 大公国际资信评估有限公司