四川长虹公司财务报表的实证分析及相应经营策略的制定.doc

四川长虹公司财务报表的实证分析及相应经营策略的制定 第三章四川长虹公司财务报表的分析 3.1公司背景分析 3.1.1公司简介 四川长虹公司创业于1958年，作为我国建国初期重点建设项目之一，长虹 刚开始是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地。从20世纪70年代起，长虹 开始走军民结合的道路，研制电视机。1986年，长虹从松下引入当时的先进技 术，建成了第一条彩色电视机自动流水生产线，1992年全国销售首次突破100 万台。1994年，长虹股票在上海交易所挂牌上市。自上市以来的10年间，长虹 销售收入累计突破1200亿元，净利润累计达到90.19亿元。长虹彩电先后创造 了一个又一个的行业奇迹，囊括了“中国最大彩电基地”以及“中国彩电大王” 等行业最高荣誉，并获得“中国免检产品”称号。根据国家统计局行业企业信息 发布中心2004年度彩电产业市场调查报告显示，截至2004年，长虹连续16年 保持中国彩电行业销售第一。 3.1.2主要经营业绩和财务数据 图1列示了长虹上市以来主营业务收入和净利润的变化趋势，由图1我们可 以看出长虹的发展大致可分为五个阶段： 第一阶段：突飞猛进。1994-1997年间，是长虹发展最快的时期，主营业务 收入从42.7亿猛增至156.7亿，净利润也从7.1亿猛增至26.1亿，增幅均接近 4倍，品牌市场占有率也迅速攀升至全国第一。这一时期也是国内彩电行业发展 的黄金时期。 第二阶段：由盛而衰。1998-2001年间，我国彩电行业逐渐进入成熟期，传 统彩电市场日趋饱和，市场竞争日益激烈，彩电行业利润率大幅度下降。长虹的 业绩也随之下滑，主营业务收入下降到了2001年的95.1亿，而净利润仅为0.9 亿。 第三阶段：回光返照。2002-2003年，长虹的业绩似乎出现了反弹的迹象， 主营业务收入连续两年大幅增长，并在2003年恢复到了141.3亿的水平，与鼎 盛时期相差不多。但与主营业务收入的高速增长相比，净利润的增幅却小很多， 2003年的净利润还不到1997年的10%。这意味着长虹这一时期的主营业务收入 增长只是一种“粗放型”的增长，长虹的业绩反弹似乎质量不高。 第四阶段：跌入低谷。由于长期的“讳疾忌医”，长虹并没有及时清理财务 报表中的众多隐患。2004年这些“会计地雷”被集中引爆，长虹报出了36.8亿 的巨亏，创造了中国股市的亏损之最。 第五阶段：浴火重生。虽然2004年长虹报出巨亏，但不排除其中有利用管 理层更迭进行洗大澡的嫌疑。而且在新管理层上任后，实施了一系列有效的改革 措施，使长虹的发展战略发生了变化，不再片面追求规模的增长。因此，我们有 理由相信长虹能在未来几年交出比较“漂亮”的财务报表，从而进入新的“欲火 重生”阶段。2005年，长虹成功扭亏为盈，当年主营业务收入再次突破150亿 元，基本上恢复到历史最高水平，并实现净利润2.85亿元。 3.2与过去年度相比的纵向分析 3.2.1财务状况纵向分析 表3-1列示了以2000年为基年，长虹部分资产负债表项目的变动情况。 1.流动资产分析 ⑴短期投资在2004年以前一直保持10亿元左右的水平，可能是吸取了“南 方证券”事件的教训，2004年后长虹开始出售国债投资并收回委托理财资金， 短期证券投资逐年大幅下降。 ⑵应收票据在2004年以前逐年递增，2003年是基年（2000年）的2.6倍。 这主要是由于长虹为了扩大市场销售，在销售回款结构中提高了收取银行承兑汇 票的比率。而2004年应收票据从峰值直接跌至谷值主要是由于长虹对部分应收 票据予以贴现（当年贴现银行承兑汇票约11亿元），并增加了销售回款中先进的 比率。值得注意的是，长虹并未对应收票据计提坏账准备，这说明长虹认为其应 收票据的回收是没有风险的，但在现金充足的情况下（2004年底货币资金余额 约为20.6亿元），却愿意花费财务成本进行巨额票据贴现，此举颇令人费解。2005 年应收票据再次出现反弹，主要是由于在空调销售中实行“保兑仓”业务。 ⑶应收款净额在2004年以前也是逐年递增，2003年达到峰值，是基期的2 倍左右。应收款的异常增长主要是由于在海外销售中采取较为宽松的赊销政策所 致。2004年后应收款净额的大幅下降则主要是由于长虹在2004年计提了约26 亿元的巨额坏账准备。 ⑷由于吸取了前两年盲目放宽销售信用政策带来的巨额坏账得教训，长虹 2004年加大了销售现金收款力度，再加上短期投资的变现收回，使得货币资金 在经历了2002年和2003年的低水平后，在2004年他有了较大的提高，约为20.6 亿元。2005年货币资金有所降低主要是由于加大了银行借款的偿还力度。 ⑸存货水平在2001年由于清理工作的开展有所降低，但随着2002年和2003 年重新走上“规模扩张，以量取胜”的路线，存货水平又