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* * * 重点公司评级 来源：国金证券研究所 重点公司评级 国金证券研究所 董亚光 电话:（8621邮箱：dongyaguang@ 2010年6月 敬请雅正 欢迎交流 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 国金证券研究所 董亚光 电话:（8621 邮箱：dongyaguang@ 机械行业2010年下半年投资策略报告 2010年6月 主要观点 转变经济发展方式，加快经济结构调整势在必行。 机械行业面临的最大挑战在于宏观投资环境的变化。 机械行业面临的最大机遇在于产业结构升级。 重型机械行业将受益于产业结构升级。 工程机械行业仍处于迷茫期。 加快经济结构调整势在必行 政策导向发生变化 10年以来，政府出台的一系列重大政策，已从刺激经济增长的短期目标转向转变经济发展方式，调整经济结构的中长期目标。 来源：中经网，国金证券研究所 转变经济发展方式关键在“加快” 经济结构调整思路和措施 经济结构的不合理突出表现在需求结构失衡、供给结构不协调、要素利用效率低下、环境损害大、空间布局不够合理等方面。 调整思路：以扩大内需为战略方针，坚持内需为主、内外需相结合；以扩大消费需求为主要着力点，优化投资结构，以投资促进消费；以城镇化作为扩大内需的战略重点，拓展持续发展空间；加快产业结构升级，提升持续发展水平。 已经采取的重要措施有商品房市场调控、加快保障性住房建设、淘汰落后产能、深入推进西部大开发、拓宽民间资本投资领域等，将要采取的重要措施还有出台战略性新兴产业规划、收入分配体制改革等。 机械行业面临的挑战和机遇 日本的经验 日本的经验 在经济结构调整过程中，日本的制造业占GDP比重持续上升，1985年达到30%的高点；与此同时，重化工业占制造业增加值比重也不断提高，1985年达到了66%。 来源：日本统计局，国金证券研究所 日本制造业和不动产业占GDP比 日本重化工业占制造业增加值比 日本的经验 机械工业作为装备制造业，是工业发展和现代化的基础，因此日本机械工业在制造业中的比重，在1990年以前持续提高。 来源：日本统计局，国金证券研究所 日本制造业增加值中部分重化工产业构成 日本机械机器工业增加值中各子行业比重 日本经验的启示 面临的挑战 最大挑战可能是宏观投资环境的变化。我国的投资率偏高，资本形成率已超过日韩历史高峰水平，政府今后将更注重刺激消费以拉动经济，经济增长对投资的依赖度将下降，导致对机械产品的需求增速放缓。 来源：CEIC，国金证券研究所 中美日韩资本形成率比较 面临的机遇 最大的机遇可能来自产业结构升级，既包括现有产业的结构升级，如电力工业中核电比重的提高；也包括战略新兴产业的发展，如民用航空工业的发展。 其次是加快城镇化和劳动力成本上升带来的机遇。 以下我们重点分析重型机械行业和工程机械行业。 受益于产业升级的重型机械行业 产业升级的依托 重型机械行业是为国民经济和国防建设提供各类重型技术装备的制造业，通常包括冶金机械、矿山机械、重型锻压机械、物料搬运机械和大型铸锻件等产品。 重型机械是工业结构调整、产业升级换代的依托，其对于整个工业体系的完善优化具有非常重要的作用。 当前重型机械行业明显受益于中国核电的发展，未来还将受益于民用航空工业的发展。 中国核电发展空间大 核电是清洁能源中最具备经济性、稳定性的能源形式，在我国具有广阔的发展空间。 来源：日本统计局、BP、国金证券研究所 中日韩三国的核能发电量（TWh） 中国核电迎来大发展 目前国内已批准建设的核电项目共有57个反应堆，装机总容量达到63.1GW，其中21个反应堆已经开工。 来源：国金证券研究所 国内核电装机容量预测 核岛铸锻件需求旺盛 一般每1GW的核岛主设备所需大型铸锻件价值约在10亿元左右。根据国内的核电发展规划，2012年核岛铸锻件的市场容量交将超过100亿元。 来源：国金证券研究所 核电投资规模和大型铸锻件市场预测 全球核电市场需求低迷 上世纪80年代以来，由于美国三哩岛、前苏联切尔诺贝利等核电事故的发生，加上这一时期原油价格大幅回落，全球的核电建设进入了一个低谷期。 来源：WNA，国金证券研究所 全球建成核电项目的运营情况（MW） 三代核电技术有望振兴需求 三代压水堆核电站（AP1000和EPR）安全性和