国际平价条件PPT.ppt

* 目 录 购买力平价 1 利率平价 2 汇率预期理论 4 费雪效应和国际费雪效应 3 平价条件之间的内在关系 5 第一节 购买力平价 一、一价定律 购买力平价理论建立在一价定律的基础上。所谓一价定律,即假设市场处于完全竞争状态,在不考虑运输成本及贸易壁垒等因素的情况下,不同市场上所出售的相同商品在折算为相同货币后价格将相等。 第一节 购买力平价 二、绝对购买力平价 绝对购买力理论认为,当国内商品价格相对于外国商品价格上涨时,其国内货币相对于外国货币将贬值 绝对购买力理论强调,两国货币之间的即期汇率由两国相同商品的相对价格决定。 第一节 购买力平价 三、相对购买力平价 相对购买力则可以大致地解释汇率的变动,即从长期来看,两个国家在一段期限内物价的相对变动,将决定两国货币汇率在这段期限内的变动情况。 具体说来,如果两国货币即期汇率在一开始处于均衡状态,则在长期内两国之间通货膨胀率的任何变动将与即期汇率出现的相同幅度的反向变动相抵消。 第二节 利率平价 一、利率平价理论 利率平价理论(Theory of Interest Rate Parity)将外汇市场与国际货币市场联系在一起。该理论认为,利用两国之间的短期利差赚取利润的短期资金流动,是决定即期汇率与远期汇率之间差价的主要因素。两国货币即期汇率与远期汇率之间的差价应与两国短期利差的幅度相等且方向相反。在无管制的外汇和货币市场上,高利率国家的货币将在外汇市场上有远期贴水;而低利率国家的货币将在外汇市场上有远期升水。 第二节 利率平价 二、抵补套利 总之,抵补套利的规则是: (1)如果FRt/SR0(1+id)t/(1+if)t,则按照id借入本币,并按照即期汇率SR0购买外币,之后,按照if贷出外币,并按照远期汇率FRt出售外币到期收益; (2)如果FRt/SR0(1+id)t/(1+if)t则按照if借入外币,并按照即期汇率SR0购买本币,之后,按照id贷出本币,并按照远期汇率FRt出售本币到期收益。 最后需要强调的是,两国利率差价决定两国货币之间汇率的远期升水或贴水,而不是两国货币远期差价决定两国利差。 第三节 费雪效应和国际费雪效应 一、费雪效应 在国际金融市场上,所有金融合约中的利率都是名义利率,因此,必须将预期通货膨胀率考虑在内,以反映实际利率。费雪效应(Fisher Effect)强调,名义利率i由两部分组成:所要求的实际回报率a和预期通货膨胀率I。 费雪效应表明,高通货膨胀率的国家的利率水平,应该高于低通货膨胀率的国家的利率水平。 图3-3 费雪效应 第三节 费雪效应和国际费雪效应 二、国际费雪效应 国际费雪效应(International Fisher Effect)强调利用两国利率之差而不是通货膨胀率差价来解释汇率的变动。该理论认为,未来即期汇率的变动幅度应该与两国利率差价相等,但方向相反。 图3-4 国际费雪效应 第四节 汇率预期理论 汇率预期理论(Expectation Theory)的观点是,在外汇市场无政府干预的情况下,如果一些投机者认为,远期汇率比其预期的未来即期汇率高,则远期卖出该货币。于是,该投机活动本身将压低远期汇率,直到远期汇率与所预期的未来即期汇率相等时,投机将停止。 同理,如果投机者认为远期汇率低于其所预期的未来即期汇率,他们就会远期买入该货币。于是,该投机活动本身将抬高远期汇率,直到远期汇率与其所预期的未来即期汇率相等时,投机活动将停止。 由于当外汇市场远期汇率与投机者预期相吻合时,他们再也没有任何动力买入或卖出远期,因此,远期汇率是未来即期汇率的无偏指示器。 第四节 汇率预期理论 其实,将远期汇率视为未来即期汇率的无偏指示器并不意味着未来即期汇率一定等于目前的远期汇率。 由于厌恶风险的投资者为了规避汇率风险,可能会愿意支付一个风险溢价,因此,一般认为,远期汇率将大致预测未来即期汇率水平。 第五节 平价条件之间的内在关系 图3-5给出的是购买力平价、利率平价、费雪效应、国际费雪效应以及汇率预期理论之间的内在关系。 图3-5 平价理论之间的内在关系 跨国公司预测汇率的必要性 1 浮动汇率制度下汇率的预测 2 固定汇率制度下汇率的预测 3 目 录 第一节 跨国公司预测汇率的必要性 一、预测汇率走势的必要性 (一)使避险决策有针对性 (二)加强外币流动资金管理 (三)进行长期投资分析 (四)进行长期融资决策 第一节 跨国公司预测汇率的必要性 二、汇率变动幅度的测定 跨国公司经常需要对汇率在一定期限内的变动幅度进行测定。 如果货币汇率变动百分比为正值,则表明该货币升值;相反,则表明该货币贬值。 第二节 浮动汇率制度下汇率的预测 一、汇率预测与市场有效性 通常,在浮动汇