家电行业研究方法PPT.ppt

家电行业研究方法;家电行业概况 核心驱动因素 投资主题切换 未来发展看点 研究方法与个股选择 卖方研究报告阅读要点;大家电产品同质性较强 电视 空调 洗衣机 冰箱、冰柜等 ;3C融合;原材料企业;冰箱成本构成;洗衣机成本构成;小家电成本构成（以九阳为例）;;;家电属于耐用消费品，家电消费的增加和生活水平的提高密切相关;;行业核心驱动因素3：新品类出现带来家电行业的扩张;行业周期性;行业背景：冰洗空进入城镇家庭，优胜劣汰，集中度上升 投资标的：空调、格力美的海尔;;09年以来，各类高端家电产品占比明显上升;直接以自主产品出口为主； 先难后易，先在发达国家建立品牌； 直接在发达国家设立工厂;未来发展看点4：集团化竞争格局形成;从国际市场来看，家电基本属于成熟期产业。 在国内市场，因为保有量程度较低（尤其是农村市场保有量很低），行业整合还未完成，跨越成长-成熟期;洗衣机：类垄断竞争 冰箱：类垄断竞争;海信、长虹、康佳、TCL、厦华;格力、美的、海尔、海信科龙、 志高、奥克斯（未上市）等;海尔、海信科龙、美的、美菱、新飞（未上市）;海尔、合肥三洋、小天鹅、 美的 、荣事达等;九阳、苏泊尔、爱仕达、 美的（未上市）等;浙江阳光、佛山照明、雪莱特、 飞乐音响等 ;空调零售额市占率（中怡康，2010H1）;研发方法与个股选择4 ：公司生产管理、营销体系和激励机制;“自上而下”和“自下而上”相结合的研究方法;宏观经济影响 GDP增长率，财政政策及货币政策 内需影响因素：直接影响因素（居民收入、房地产销售、气候条件），间接影响因素（消费升级、更新率、保有量）；分别看待农村市场和城镇市场 关注全球经济及其它影响出口因素;优点;行业需求前景——行业竞争格局——行业内优势企业的竞争力要素；不同行业周期阶段的企业竞争力要素 企业核心竞争力：消费品与制造业双重属性——品牌、渠道、创新、服务、管理；规模、品质、技术、管理；行业景气时也有差公司，行业景气下滑时，竞争力强的公司也能有较好的收益 估值水平：选取合适估值方法。好公司并不代表好股票，股价是否已充分反映公司价值;行业趋势与基金配置的错位 根据目前行业流通市值占比和基金持仓情况，计算基金的实际配置（超配or低配） 分析行业运行趋势、公司竞争力变化 若从行业景气的角度，主要看居民收入增速、房地产、美、日、欧等发达国家GDP，以及消费者信心指数、新开工土地面积等先行指标。 若从公司机会的角度，看市场份额、费用率变化。 若分析结果证明两者有矛盾，则存在投资机会（加仓or减仓）;若分析结果证明两者有矛盾，则存在投资机会（加仓or减仓）;关注行业内需求的变化趋势（需求结构及相关影响因素、消费升级等影响） 跟踪竞争格局变化 判断产业链发展趋势 关注毛利率变化，考察上游原材料成本上涨对行业盈利的影响 卖方观点的持续性、逻辑的承接性; 收入假设（基于行业、市场份额或增长率） 毛利率假设（基于成本、产品定价策略等） 费用率（基于规模效应、营销策略、管理效率、汇兑损益等） 品牌、渠道、创新能力、管理层执行力等公司竞争力，判断盈利的稳定性、持续性，是公司估值的重要决定因素 卖方观点的持续性、逻辑的承接性;;水泥行业研究方法探讨 玻璃行业研究方法探讨;研究逻辑链条：行业—区域—公司 投资逻辑与思路;;;;;;;;成本构成 煤炭35% 目前水泥用动力煤（5000-6000大卡）价格已基本市场化，且采购是即时的，价格随行就市，与煤炭企业的议价能力明显偏弱 电力30% 电力采购价为工业用电价，为配合落后产能淘汰政策当前不同工艺适用差别电价，落后工艺适用上浮近20%的差别电价，而综合电价存在上涨压力 原材料20% 石灰石资源在我国属于分布较广、储量丰富的一般性矿产，虽然地区分布和品位、品质有差异但供应一般不会有较大问题，不过随着环保力度的加强、石灰石的开采成本和获取成本日渐提高，对于少部分不拥有自身矿山的企业将面临原料成本上升压力 人工及制造费用15%;;;;;;;;;;;研究逻辑链条：行业—公司 投资逻辑与思路;;;;;;;;;;;;;;;;;致谢！