中国传媒业：关注转折，把握热点.ppt

中信国安:业务结构变化,估值充分 盐湖资源综合开发项目盈利预测 盐湖业务估值 中信国安:多元定价 存在博取股改对价机会 10:3配股使投资机会停留在交易层面 广电网络：整合提升价值 中国国际金融有限公司 广电网络:整合提升价值 8亿元收购,网络用户接近300万,每用户价值350元 西部有线网络用户增长速度(19.6%)高于东部(11%)和全国平均水平(13.2%) 博瑞传播:业绩稳步增长,期待集团整合 成都商报未来增长可期 2005年上半年成都市场广告支出稳步增长 电广传媒:治理结构,重中之重 超女给电广传媒带来了什么? 谢谢!! Let’s begin with industry outlook. Let’s begin with industry outlook. 中国国际金融有限公司 中国国际金融有限公司 中国传媒业：关注转折，把握热点 金宇 2005年12月05日 行业层面： “一个转折，三个热点” 2006年投资策略: 关注“四类”企业 个股投资建议：“一个坚持，两个不同” 议程 广告行业:高速增长时代结束 中国国际金融有限公司 2005年广告行业回顾 广告行业爆炸式增长的时代已经结束，和GDP增长的相关性逐步增强 2005年宏观调控对平面媒体影响巨大 国家工商管理总局，惠聪资讯,中金研究部 2006年－关注新兴媒体增长速度 2006年互联网广告收入增长在50% 2006年户外媒体广告支出增长速度有望达到20％ 国家工商管理总局，辉瑞咨询,中金研究部 电视媒体保持稳定增长,中央电视台2006年招标同比增长12% 关注平面媒体的区域和客户结构差异. 行业低迷提供整合契机. 2006年－关注传统媒体分化整合 中央电视台,中金研究部 2006-有线网络数字化进入规模扩张阶段 中国国际金融有限公司 数字电视产业链逐步完善 5个中央级数字付费节目集成平台 120+套付费频道,截至8月底，开播了68套 49个试点城市和地区进行有线网络数字化试点. SiTV集成付费节目24个,接入50个数字化试点城市，付费用户50万。 中数传媒集成付费节目20+套, 付费用户20万，并于9月1日试播高清频道。 中金研究部 数字电视整体平移VS市场化运作 整体平移试点工作进展顺利 数字电视发展瓶颈有望突破 中金研究部 有线网络数字化用户预测 IPTV卫星电视 奥运会 地区收视费不平衡 广电总局行政推动力度加大 2006年发展速度可能超过广播电视信息900万用户的预测 广播电视信息，中金研究部 2006-数字化提升网络价值 中国国际金融有限公司 整体平移－网络价值的多元支撑 有线网络数字化支持政策 基本收视费普遍提高 中金研究部 利益相关者，“收益共享，成本共担” 开放平台提升网络价值 移动梦网和互联星空如何整合价值链 开放数字电视平台符合有线网络运营商的利益 中金研究部 杭州数字付费电视发展经验 IPTV并不是电信运营商的专利 “内容为王” 中金研究部 IPTV vs 数字电视 商业电视模式建立?? 内容突破?? IPTV和数字电视共赢?? 三网融合分析 内容集成业务是判断谁主导IPTV业务的关键？ IPTV最大的障碍是政策管制,赢利模式短期内无法建立…和时间赛跑 数字电视有可能首先完成数字化并迅速占领用户 IPTV和数字电视都需要突破内容瓶颈. IPTV有效覆盖,数字电视全面覆盖 行业层面： “一个转折，三个热点” 2006年投资策略: 关注“四类”企业 个股投资建议：“一个坚持，两个不同” 议程 业绩增长,估值风险高 业绩稳步增长,投资价值有所提高 估值偏高,风险偏大 中金研究部 资产注入或并购: 歌华有线、东方明珠、博瑞传播,广电网络 数字电视: 歌华有线、东方明珠、中视传媒、电广传媒、广电网络、中信国安 垄断专营权: 歌华有线、广电网络、东方明珠。 赢利能力强并稳定增长:歌华有线、博瑞传播、中信国安, 东方明珠 相比股改对价，控股股东媒体资产注入更值得关注!! 关注四类企业 行业层面： “一个转折，三个热点” 2006年投资策略: 关注“四类”企业 个股投资建议：“一个坚持，两个不同” 议程 推荐歌华有线：数字化提升网络价值 中国国际金融有限公司 关注“网络价值”提升路径 数字化模式 数字化进程 数字化后网络价值提高 “零成本”数字化支撑网络价值 建议关注数字化和媒体产业变革过程中的长期价值 估值方法讨论 数字化后网络价值提高 歌华有线:自由现金流假设-收入 歌华有线:自由现金流假设-资本开支 歌华有线:内在价值分析 歌华有线:DCF挖掘潜在价值(14.5-16.0)