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第三章5 金融市场与工具
金融衍生工具 什么叫衍生:相对于能够产生派生物的传统产品而言。 功能:厌恶风险者锁定风险;偏好风险者套利。 金融衍生工具分类:合约类型 合约:载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点。 类型: 远期 期货 期权 互换 远期(forwards)和期货(futures) 双方约定在未来某一日期以约定的价格买卖约定数量的资产。(例:期房) 如:现在石油的价格为38美元/桶,A公司预计石油价格会上涨因此与B公司签订合约在100天之后,以40美元/桶的价格买进10000桶石油。 若100天后,石油的价格为45美元/桶, B公司有两种选择: ⑴以40美元/桶的价格进行实物交割; ⑵由B公司支付给A公司50000美元,差价交割。 若100天后,当时的价格为35美元/桶,则??? 远期:合约的双方约定在未来某一确定日期按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产。 期货:交易双方在集中性的交易场所,以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。 二者区别 第一,远期交易没有诚信可言,咱俩约定明年做笔生意,我虽然会交点定金,到时候价格不利于我了,我就没有必要一定执行,定金我不要了,完全可以毁约。 第二,交易对象不同,期货做得是价差,合约,并不是为了得到货物,远期不是的,我跟你做远期,是为了买你的东西。 第三,功能作用不同,做期货是为了规避风险,如果大涨大跌了我怎么办?用期货规避风险,不利于我的方向,我还可以赚钱弥补我的损失,远期缺乏流动性,加上信用风险高,你倒是赚钱了,货烂手里了,没人接你的盘子。 第四,交易方式不同,远期是以货换钱,以钱换货,期货是自己跟自己成交,只是赚取价差而已。 在上例中,卖石油的人锁定了风险:当100天后原油跌到35美元时,虽然在现货市场上B损失了,但在期货市场上他获得了收益,可以弥补现货市场上的损失,从而锁定风险。 买石油的人因为期货合同承担了风险,但若石油价格上涨,他则能获得利润。所以他愿意为取得投机收入而冒险。 期货交易的基本特征 期货交易是在有组织的交易所进行的,属于场内交易 交易是集中在交易所以公开竞价的方式进行,不是一对一私下签订契约,只有交易所会员或其委托的代表有资格直接进入交易所进行期货交易,一般投资者只能委托经纪公司代理交易。 期货交易合约是标准化的。每一份期货合约都有固定的金额、交割时间、交割期限等,期货投资者无法自行决定。 芝加哥交易所CBOT玉米期货合约 期货交易的基本特征 市场必须是高流动性的,并以高流动性的二级市场做为基础,这样就一般不用实物交割。 交易的目的不是为了获得实物商品,而是为了转移有关商品的价格风险,或赚取期货合约的买卖差价收益。 杠杆投资。投资者在进行期货交易时,只需交纳少量的保证金和佣金即可。这一点尤其受投机者青睐。 交易对象的价格的波动必须频繁到:使保值者觉得保值有价值;使投机者觉得投机有价值。 套期保值 套期保值是指交易者在现货市场买卖某种原生产品的同时,在期货市场中设立与现货市场相反的头寸,从而将现货市场价格波动的风险通过期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易行为。 如某公司90天后要收到一笔以美元计价的款项,担心汇率风险(美元汇率下跌)。则卖出一张以90天的远期汇率计价的期货(or 购买一份卖出期权)。 并非追求盈利,可能套期保值的结果比不套期还要不好(万一美元上涨)。但毕竟是自己能够承受的比较确定的结果。重要的是“保值”。 有效的套期保值应遵循的原则 交易方向相反 原生产品相同 交易的数量相等 月份相同 期货投机 期货投机交易的目的不是为了对冲风险,而是投机者通过预测未来价格的变化,利用自己的资金买卖期货合约,以期在价格出现对自己有利的变动时对冲平仓获取利润的行为。 投机者无需拥有头寸,他一般会选择对冲来平仓,避免实物交割。 平仓是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约,了结期货交易的行为。 保证金与每日无负债结算 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的,比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5%,如果投资者以2700元/吨的价格买入5张大豆期货合约(每张10吨),那么,他必须向交易所支付6750元(即2700×50×5%)的初始保证金。 而交易者在持仓过程中,会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏(结算价与成交价之差),因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额,浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面余额低于维持保证金时,交易者必须在规定时间内补充保证金,否则在下一交易日,交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就
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