人民币国际化_汇率变动与汇率预期.pdf

金融理论与政策 Financial Theory Policy 人民币国际化 汇率变动与汇率预期* 、 沙文兵 刘红忠 内容摘要 本文基 于人民币国际化 汇率变动与汇率预期 的互动机理分析 选择境 外 ： 、 ， 人民币存款规模作 为人民币国际化程度 的衡量指标 ， 以境 外人民币存 款余额 、 人民币汇率 和汇率预期 为 内生变量构建 SVAR 模 型 ， 实证分析人民币国际化与人民币汇率及汇率预期 之间 的动态关系 。 结果表明 ， 人民币国际化程度 的提升 不仅会引起人民币升值 ， 还会形 成 人民币升值预期 ； 人民币升值预期 对人民币国际化具有 一定的促进作 用 ， 但人民币过快升 值反而 不利 于人民币国际化 。 在 三者的互动关系中 ， 人民币国际化 对人民币汇率变动及汇 率预期 的影响居 于主导地位 。 关键词 人民币国际化 汇率 汇率预期 境 外人民币存款 ： 中图分类号： F831 文献标识码： A 引 言 全球金融危机的爆发凸显了以美元为中心的现行国际货币金融体系的弊端 为提升人民币的国 。 际地位 减少对美元的过度依赖 中国政府适时启动了人民币国际化战略 随着人民币国际化的深 、 ， 。 入 中国经济受人民币资产海外持有者影响的风险也将逐渐加大 外国投资者对人民币资产偏好 ， 。 变化会导致境外人民币资产存量调整和外汇市场上人民币供给或需求变化 由此对人民币汇率或 ， 汇率预期产生影响 反过来 人民币汇率或汇率预期的变化将会改变人民币资产的相对预期收益 ； ， 或风险 引发外国投资者对其所持有的 以不同国际货币计价的资产组合的调整和境外人民币资 ， 、 产存量的相应变动 进而影响人民币国际化 本文拟对人民币国际化与人民币汇率及汇率预期之 ， 。 间的动态关系进行实证分析。 一、文献回顾 一 关于货币国际化对汇率及汇率预期的影响 （ ） 国内外一些学者在研究货币国际化的经济效应时 论述了货币国际化对汇率及汇率预期的影 ， 响 认为 货币国际化之后 由于对该货币 或以该货币计价的金融资产的需 。 Maziad et al. （2011 ） ， ， ， 作者简介 沙文兵 安徽财经大学国际经济贸易学院副教授 复旦大学应用经济学博士后流动站在站博士后 ： ， ， ； 刘红忠 复旦大学经济学院教授 博士生导师 ， 、 。 基金项目 本文为国家社会科学基金 人民币国际化对中国经济内外均衡动态影响研究 中国博 * ： “