第十二章 经济风险与折算风险.ppt

第十二章 经济风险与折算风险 通过上一章的内容，公司可以通过对交易中的汇率风险进行管理，规避一定的交易风险，但是跨国公司仍旧会对汇率波动（经济风险）敏感，进而在合并财务报表时仍旧有汇率波动（折算风险）的风险，财务经理需要增加对这些风险的管理 说明跨国公司如何对经济风险套期保值 说明跨国公司如何对折算风险套期保值 12·1 经济风险 经济风险指外汇波动对公司未来现金流量的影响 例如：耐克公司的经济风险来源于多种形式。 首先，以大量的外币进行的购买和销售业务，公司面临交易风险，但交易风险是经济风险的一部分 其次，所有外国子公司上交到母公司的外币利润都具有一定的交易风险和经济风险 最后，汇率波动影响顾客对其他品牌运动鞋的需求会间接影响对耐克的需求 12·1·1 使用预期现金流评估经济风险 公司对经济风险进行管理前，需要通过每种货币的现金流入和流出量确定其所面临的经济风险 例如：考虑曼第斯尼公司。通过确定费用和收入对各种可能汇率值的敏感性来评估汇率经济风险。 从图表中可看出，较强的加元增加了公司销售收入的美元数，但同时也增加了在加拿大购买原材料的成本和用于支付加拿大贷款的利息所需美元 在加元走强的情况下，较高的费用和成本抵消了较高的收入，即曼第斯尼公司的税前利润与加元的强弱是反比关系 公司可以确定其面临的风险，公司可以通过增加对加拿大的销售或减少对加拿大原材料的需求来减少风险 12·1·2 重组如何降低经济风险 跨国公司可通过重组业务来降低经济风险，包括转移其费用或收入来源，达到配比外币现金流入和流出的目的 例如：根据前例，曼第斯尼公司的加元流出量大于流入量，因此该公司想要降低经济风险可通过增加对加拿大的销售来实现流入量的增加。 公司认为多增加200万美元的广告投入（计入固定营业费用）可以带来2000万加元的销售收入。 增加的销售收入需要增加1000万美元的材料开支，用于向美国的材料商购买材料。 并且打算减少对加拿大供应商的依赖，增加对美国供应商的订货。这一策略会减少属于加拿大供应商的销货成本1亿加元，增加属于美国供应商的销货成本8000万美元（不包括对加拿大市场增加的1000万美元） 在借款上，增加对美国的借款，归还现有的加拿大银行贷款。结果对美国银行的利息费用增加400万美元，对加拿大银行的欠债减少500万加元 初始和建议经营结构的经济风险 公司重构经营来实现减少汇率风险的方式取决于风险的形式 对于未来费用比未来收入对可能的外币价值更具敏感性的公司，可以通过提高收入的敏感性、降低费用的敏感度来实现 对于收入比之处对汇率更敏感的公司，可通过减少对汇率敏感的收入，或者增加对汇率敏感的费用来降低经济风险 12·1·3 重组决策的有关问题 经营重组比单一外币交易套期保值更复杂 经济风险管理是长期解决办法，可以长期降低经济风险 在决定如何通过重构经营以降低经济风险， 需要考虑 国外市场的销货 国外供应商 国外市场的生产机构 以外币标价的债务 任何经营重组，只要能减少外币流入和外币流出的差异，就可以降低该外币波动的经济风险 经营重构如何能平衡外币波动对现金流入和流出的影响 12·3 对固定资产套期保值 汇率变动不仅影响企业的现金流，还会影响企业在国外的固定资产 例如：万格公司是一家美国公司，在俄罗斯开展一个为期6年的项目。6年前以5亿卢布向俄罗斯政府购买了一台机器，卢布汇率为0.16美元，因此需要花费8000万美元。俄罗斯政府承诺在项目完成后，仍旧以5亿卢布回购该设备，但是此时卢布的汇率仅为0.034美元，万格公司仅能收回1700万美元少收了79%的美元数 跨国公司对于卖出固定资产的风险套期保值可以通过构造一项与卖出时期望价值相匹配的负债项目来实现 即，卖出固定资产的外币现金流入可以用来偿还以该货币计价的一项负债 例如：万格公司一颗通过向俄罗斯银行借入贷款，作为购买设备的投资，假设不存在贷款利率，因此本息合计的偿还金额就等于卖出该设备的价格。即万格公司可以贷款5亿卢布，6年后偿还清本息 12·4 折算风险的管理 折算风险：公司在编制合并报表，跋每个子公司的财务数据折算为本国货币时所产生的风险 12·4·1 用远期合约对折算风险套期保值 卖出子公司所在国的货币远期合约，与未来将收到的利润相抵 例如：科伦巴斯公司在英国有一个子公司，尽管未预见到未来利润的交易风险，但折算风险已存在 假设该子公司预计收益为2000万英镑，为避免折算风险，可用远期套期保值，即卖出一年远期2000万英镑，假设当时的远期汇率与即期汇率一致，为1.6美元。年末，跨国公司可按即期汇率买入2000万英镑，履行卖出2000万英镑的远期合约义务。 如果本年内英镑贬值，该跨国公司在年末买入英镑，并且买入汇率比卖出英镑履行远期合约的汇率低，这就产生抵消折算