货币政策对股市流动性的影响分析精选.pdf

货币政策对股市流动性的影响分析 苏 刚 (东北财经大学 金融学院，jj=宁 大连 116025) [摘 要]本文从金融理论出发，探析了货币政策对我 国股市流动性的影响机理，并以上证A股指 数为研究对象，利用银行间7天期同业拆借利率的变动与基础货 币增长率表征我国货 币政策的趋 向，同时从不同角度选取代表股市流动性的4个指标以及 5个控制变量，进行Granger因果关系检 验并建立VAR模型以获得脉冲响应函数。实证分析结论为：我 国货币政策对股市流动性具有显 著的冲击影响，但货币政策对我 国股市流动性的影响效果随着时间的推移会不断减弱，并且货 币 政策调整对不同流动性指标的影响效应具有不同的持续期。 [关键词]货币政策；股市流动性；VAR模型；脉冲响应 中图分类号：F832．5 文献标识码：A 文章编号：1008-4096(2014)034)062-06 随着市场经济的深化，我国逐步建立起多层 度，从而使得所采用的货币政策能够与资本市场 次资本市场体系。伴随我国经济的高速发展，股 的运行相匹配，进而实现货币政策调控的有效 票市场作为资本市场的重要组成部分，获得了长 性 。而在资本市场的长期发展中，股市流动性是 足的发展，沪深两市市值总量已发展为 目前的 整个资本市场能否稳定有序运行的重要影响因 24万亿元。但 由于股票市场 的不成熟和各种制 素，流动性过剩和不足均会对资本市场的平稳运 度法规的不健全所引起的诸多问题，也开始对我 行造成不利影响，从而对维持金融市场的健康发 国的实体经济产生负面冲击 。随着经济全球化的 展和稳定我国国民经济的发展形成不利影响。鉴 进一步深入和我 国利率市场化的完全放开，国内 于资本市场流动性对我国资本市场的建设乃至整 资本市场更容易受到国际资本市场 的强烈冲击 ， 个国家经济稳定发展的重要作用，深入分析我国 因而我国中央银行在维持金融体系的稳定性和宏 货币政策对股市流动性造成的冲击效应，不仪可 观调控等方面将面临更大的挑战。由于股票市场 以为中央银行及时了解股票市场变动信息提供指 在直接融资和资本配置方面发挥 日益重要的作 导，进而制定有效的经济调控政策，以引导我国 用，因而股票市场的影响和地位在国民经济中越 经济的健康稳定发展，而且在理论上也具有重要 来越重要，甚至直接关系着国民经济的健康发展 的补充价值。 和金融系统的高效稳定。 一 、 文献综述 我国货币政策的主要 目标是维持物价稳定和 股市流动性对货币政策的变化非常敏感，国 促进经济增长 。因为我国股票市场在资本配置和 内外学者对两者之间的关系进行了大量的实证检 引导投资方面的作用Et益增强，使其对实体经济 验。Fujimoto…通过对纽约证券交易所和美国证 的影响力 日渐扩大，所以中央银行应该考虑到我 券交易所的股票进行实证研究，发现在不同时 囝资本市场的现状以及其受到货币政策影响的程 期，股市流动性受到货 币政策调整的影响效应不 收稿 日期 ：20144)3—10 作者简介：苏 刚 (1970一)，男，辽宁抚顺人，博 I研究生，高级会 帅，主要从事证券及财务管理等 ，面『的研究．． ·mail sugan 530@ vip．sina．(()‘Ⅱ1 62 同。在 1965--1982年期间联邦基金利率和股市 场处于低迷期时表现得更加明显。崔江华 ¨1。。利 流动性存在强烈的正相关关系。然而货 币政策的