马来西亚南北高速公路项目融资精选.ppt

马来西亚南北高速公路项目融资 案例综述 马来西亚南北高速公路融资项目作为一项具有相当建设规模的投资项目，在融资结构方面十分合理和成功。本项目在融资方面比较复杂，牵扯到马来西亚政府、项目投资人和项目公司、贷款财团等不同利益主体。本项目的成功之处在于，以特许经营权合约作为整个BOT融资结构的核心，充分考虑了投资方和融资方的风险和利益，调动了社会资本和国际银团的积极性，这一点被国际金融界认为是十分成功的。 项目背景 项目融资的主要参与者 项目融资介绍 马来西亚南北高速公路是发展中国家经营BOT模式的成功案例之一。它由 United Engineer 公司组建了一个新公司——普拉斯作为项目发起公司，负责该高速路的筹资、设计、建造与经营。预计项目总成本 18 亿美元，特许经营期 30 年。项目资金构成中，900 万美元为项目发起公司的股本；18000万美元为该公司的股份资金；其余 90%均来自银行贷款。该高速公路项目获得了很高的政府担保：政府提供的援助性贷款为 23500万美元，约为项目从开始筹资到建造完工总成本的 13%。该笔贷款在 25 年内还清，并在前 15 年内可延期偿付，其固定年利率为 8%；政府给予了普拉斯公司最低营业收入担保，即如果公司在经营的前 17 年内因交通量下降而出现 现金流动困境的话，政府将另外提供资金；马来西亚政府还授予普拉斯公司经营现有的一条高速公路，长 309km，公司不须购买该路段，其部分通行费收入用于新建公路；在外汇方面，马来西亚政府提供的担保是：如果汇率的降0020低幅度超过 15%，政府将补足其缺额；最后，政府还提供了利率担保：如果贷款利率上升幅度超过 20%，政府将补足其还贷差额。马来西亚政府与普拉斯公司签订了固定总价交钥匙合同，然后由普拉斯公司与各个分包人分别签订固定总价合同。在收费方面，高速公路的通行费率由政府和普拉斯公司共同确定。日后费率若有提高将与马来西亚的物价指数相联系。???? 高速公路的筹资采取了传统的资本结构，包括负债与权益资本。项目发起人从香港、新加坡和伦敦筹集到 9 亿美元。该项目还从政府那里获得了一笔2.35 万美元的援助性贷款。为了缓解其现金紧缺，项目发起人向其分包人提出，只以现金支付合同总价的 87%,另外 13%的部分作为分包人的入股资金，而且这些股份资金只能在工程建设完工后，约 7 年后才能进行转让。这一措施将权益资金的风险有效地转移给了项目分包人。 马来西亚南北高速公路项目融资结构 一）特许经营权是BOT融资项目的关键和核心 在BOT融资模式中，项目的主要参与者分别承担了相应的责任、义务和风险，同时也得到了各自的回报。从政府的角度看，原来急需建设却又受制于资金等因素的项目，现在终于迎刃而解了。由于采用了BOT融资模式，使得总投资规模高达57亿林吉特（20.7亿美元）的高速公路项目得以全部完成。政府的特许经营权合约不仅构成了BOT项目融资的核心，也构成了项目贷款的信用保证结构核心。 二）项目投资者和经营者的风险和回报 1．该项目投资规模巨大，其中项目投资者对项目公司设立所投入的股本资金11.5亿美元占项目总投资的44.47%。虽然BOT项目融资的特点为贷款有限追索，但是由于投资规模巨大，在总投资中所占比例很大，从这一角度说，项目投资者承担了极大的投资风险。项目公司作为项目融资的直接借款人，直接承担项目融资的债务风险和经营风险，对偿还贷款承担直接责任。 2．同时，对于项目投资者和经营者来说，项目投资的收入是十分可观的。首先，预计项目公司在30年内的特许经营权期间可以获得约2亿美元的净利润；其次，作为工程总承包商，在7年的建设期内从工程承包中可以获利约1.57亿美元。 3．政府将原已建设完工的400公里高速公路的经营及经营权益转让给普拉斯项目公司，无疑减轻了项目投资者和项目经营者的资金压力。 4．对于公路项目的建设和经营来说，其风险特点与一般的采用BOT融资模式的基础设施项目不同。 （1）完工风险小于其他基础设施项目。因为公路项目可以分段建设，分段投入使用，分段取得收益。即使出现某段工程不能按时完工的情况，也不会像电厂、桥梁、隧道等项目无法运营。 （2）市场风险具有不确定性。自来水、污水处理、电厂等基础设施项目，其产品的销售直接面对政府，政府的特许经营权协议大多是百分之百购买项目的全部产品。而公路项目产品的销售面对的社会大众，具有较大的不确定性。 （3）金融风险。由于该项目投资规模巨大，建设期长达7年，因此项目投资者和项目经营者会面临相当的利率和汇率风险。为此，马来西亚政府为项目提供了相应的金融风险担保。 在本项目中，通过马来西亚政府向普拉斯项目公司提供最低公路收费的收入担保，化解了项目投资者和项目经营者的市场风险。 （三）金融机构的积极参与 B