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2011959247221流动性反弹难以发生,楼市资金流出亦不显著

流动性观察•大类资产配置 2011 年 8 月 30 日星期二 流动性反弹难以发生,楼市资金流出亦不显著 核心提示 在工业增加值和出口数据没有恶化的前提假设下,流动性仍然会处于持续偏 紧的过程中,但快速收缩的过程已经基本结束。如果未来经济出现显著的下 行风险(需要看到确实的数据支撑),则 M1 会经历先大幅下滑再反弹的过 程。必威体育精装版的城商行调研也显示额度管控依然非常严格,同时楼市资金流出的 现象尚不显著,A 股市场依然处在“存量流动性行情”的格局中。 报告摘要 流动性观察 预计下半年流动性环境继续保持偏紧,M2 全年同比增长 14%:尽管 经济前景存在一定不确定性,但在更坏数据(重点关注工业增加值和 出口增速)没有出来之前,政府都会采取一种继续偏紧的货币政策, 这使得 M2 增速在今年乃至明年二季度之前都会继续处于温和下滑的 过程中,尽管下滑的速度已经明显放缓,我们预期截止 2011 年 12 月 M2 余额同比增速大致在 14.3%左右,而 7 月该数值则为 14.7%。 M1 增速下滑基本停止,年内稳定在 12-13%之间:在经济没有显著下 行风险的宏观假设下,货币活化速度相对保持稳定,则 M1 增速下滑 的过程基本停止,年内稳定在 12-13%之间,但这也会使得资本市场持 续处在不温不火的“存量行情”格局中。如果后期经济快速下滑,我 们会首先观察到货币活化速度的急剧下跌,然后政府可能转向一种相 对宽松的货币政策,即观察到 M2 增速的提前反弹。但在这个过程 中,M1 增速则会经历先下跌后反弹的过程。 8 月城商行调研显示额度管控非常严格,票据贴现业务收缩,但资金 价格上升的速度有所放缓:大部分调研对象反映 8 月份额度管控非常 严格,银行流动性比较紧张。银行纷纷压缩票据贴现规模,这在最近 两个月趋势尤其明显。票据规模萎缩后,往往只有与银行有密切关系 张琦炜 021 的优质客户、以及国有四大行开出的票据能够贴现,这也促使企业寻 qwzhang@ 求民间资金获得票据贴现。贷款利率方面,资金价格上升的速度有所 放缓,但一方面也是额度紧张的原因造成。在这种环境下,企业转向 民间融资的趋势可能继续维持。 王沛 021 大类资产配置 vwang@ 房价下跌过程伊始,季节性淡季销售稳定,“金九”反弹可期,流动性 从楼市流出过程并不明显:7 月交易量出现明显下跌,但可能是统计 误差和干扰造成,而后期销售同比数据会继续下滑,但环比数据趋于 稳定。8 月的新房交易价格已经趋于稳定,随着后期库存的进一步快

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