A股2012年二季度策略：政策支依然存在.pdfVIP

2012 年 3 月 12 日 中国 A 股 2012 年二季度策略：政策支持依然存在 证券研究报告 政策微调将继续提供支撑 王汉锋, Ph.D, CFA +86(10)6627-3318 hanfeng.wang@ 自2008 年末以来，A 股市场存在明显的三个上行/下行子周期，它们与国内政策 北京高华证券有限责任公司 的放松/紧缩周期以及发达经济体的几轮货币政策放松一致。去年底以来，中国的 执业证书编号: S1420510120001 政策微调和发达市场新一轮货币政策放松标志着第三个子周期的开始，这显著降 刘陈杰 低了市场对增长的担心，增强了我们对市场积极看法的信心，尤其是对短期内市 +86(10)6627-3324 chenjie.liu@ 北京高华证券有限责任公司 场的表现。我们重申沪深 300 指数年中/全年的目标点位为 2,950/3,200 点，分别 执业证书编号: S1420511070002 对应 10%/19%的进一步上行空间。 盈利风险下降，流动性逐渐改善 鉴于目前政策持续放松，我们对沪深 300 指数 2011/2012 年自上而下的 17.4%/10.1%的盈利增长预测更有信心，基于自上而下的模型我们预测 2013 年盈 利增长为 16.6%。随着通胀率继续回落，我们预计政策将更为宽松，流动性也应 继续逐渐改善，尽管发达经济体新一轮的放松可能会增加中国中期内的通胀压 力。 行业配置策略：小幅上调贝塔值 我们将保险板块上调至高配，并将医疗保健板块下调至标配，从而我们行业配置 的贝塔值有所上升。总体而言，我们看好内需周期性股 （煤炭、券商和保险）和 消费周期性股 （汽车、家电、零售等）的组合，并继续低配防御性行业 （电信/公 共事业）和部分基本面仍然疲弱的周期性行业 （钢铁、化工）。 2008 年底以来的政策周期与 A 股市场周期对比 GDP市场一致预测 沪深300指数 (右轴) 10.5 (%) 4,000 10.0 2008 2010 3,500 9.5 2011 9.0 3,000 2012 8.5 8.0 Easing Tightening Easi