汇丰宏观视野-财政紧缩终结.PDF

Macro Insight 汇丰宏观视野 2017 年2 月28 日 财政紧缩终结 概要 背景：环球金融危机爆发以来的财政政策  全球大部分主要先进经济体的漫长财政紧缩期于 2008 年，随着环球金融危机爆发，经济明显出现大幅 2016 年划上句号。多个国家目前有更多空间放宽财 且严重的下滑，多国政府采取庞大的财政刺激措施，务 政约束 求支持增长。  事实上，各国有充份理据倚靠财政政策来支持增 财政宽松政策带来负面后果——公债及财赤增加——这 长。政府借贷成本低企，债务比率已经回稳，而预 令到踏入 2011 年的时候，随着环球复苏的情况开始靠 算赤字回复至金融危机前的水平。增加投资开支亦 稳，先进经济体纷纷开始收紧政策（图 1）。 有助刺激迫切需要的生产力增长 图1：先进经济体财政结余的变化（经周期调整）  实际上，近期的政治迹象显示，政府转移采取推动 占国内生产总值% Forecasts % of GDP 预测 增长的财政政策，特别是日本及美国 1.5 1.0 Tighter policy 收紧政策  对于投资者来说，这轮政策组合转移是当前经济及 0.5 风险环境演变的重要一环，令利淡债券的环境进一 0.0 -0.5 步加剧。因此，我们对成熟市场政府债券保持偏低 -1.0 Looser policy 放宽政策 看法。然而，我们认为，随着美国国库券的相对估 -1.5 值改善，持有国库券作为保障的理据有所加强（以 -2.0 -2.5 提防环球增长情况万一恶化） 08 年 09 年 10 年 11 年 12 年 13 年 14 年 15 年 16 年 17 年 18 年 19 年 20 年 21 年 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21  另一方面，财政政策不再拖累先进经