汇改以来人民币汇率走势分析及展望民银-中国民生银行.PDF

民银智库研究 2016 年第 13 期 总第 28 期 中国民生银行研究院 2016 年8 月3 日 “8•11 汇改”以来人民币汇率走势分析及展望  “8•11 汇改”的现实背景：从基本面看，国内经济增速换挡，国际 宏观研究团队 收支趋于平衡，人民币持续升值空间大幅缩小；从政策面看，美联 黄剑辉 储退出量化宽松，加息预期增强，中美利差逐步收窄，人民币承压； huangjianhui@ 从技术面看，人民币中间价与即期汇率偏差较大，加入 SDR 对完善 王静文 汇率形成机制提出了新要求。 wangjingwen2@  汇改后人民币兑美元汇率经历了六个阶段：一是汇改当日人民币兑 应习文 美元中间价下跌近2% ；二是2015 年9 月-10 月人民币贬值预期增强； yingxiwen@ 三是2015 年 11 月-2016 年 1 月中旬，人民币兑美元汇率大幅下跌， 刘杰 在岸与离岸汇差显著加大；四是2016 年3 月初至4 月底，人民币兑 liujie37@ 美元汇率总体呈现双向浮动态势；五是今年 5 月初至6 月底人民币 刘德伟 兑美元汇率呈现持续震荡下行态势；六是 7 月中旬以来，人民币兑 liudewei@ 美元汇率开始出现小幅回升。 张雨陶  本报告研究提出了研判人民币汇率走势的新型分析框架：决定人民 zhangyutao@ 刘桂林 币汇率走势的因素，可归结为经济增长、中美利差及货币政策、购 liuguilin@ 买力平价、汇率预期、地缘政治及汇率制度等六项。  人民币汇率走势展望研判：短期来看，美联储 9 月加息可能较小， G20 峰会即将召开，人民币将于10 月正式加入SDR，兑美元汇率将 大体保持在6.6-6.8 区间内，兑一篮子货币小幅贬值；中长期来看， 1-2 年内，人民币经过修正下调后，兑美元汇率将在6-7 的区间内保 持双向波动态势；5-10 年内，预计购买力平价因素将起主导作用， 人民币兑美元汇率将迈入5-6 区间。  政策建议：一是确立“以实体经济立国，相对强势的货币有利于强 国富民”的理念；二是以“一带一路”和加入SDR 为契机，推动人 民币国际化；三是参考德国模式，保持经常项目顺差与资本项目逆 差是当前我国国际收支平衡的适当选择；四是维持中美正利差的基 本稳定，保持适度的外汇储备规模；五是坚持有管理的浮动汇率制 度，把握好资本项目开放节奏。 中国民生银行 研究院 民银智库研究 第 28 期 目 录 一、“8•11 汇改”的现实背景1 （一）基本面因素：国内经济增速换挡，国际收支由“双顺差”转为“一顺一 逆”，人民币持续升值空间已大幅缩小 1 （二）政策面因素：美联储退出量化宽松，加息预期增强，中美利差逐步收窄， 人民币汇率承压2 （三）技术面因素：人民币中间价与即期汇率偏差较大，加入SDR 需要完善