茅台估值有多高PE-PEG-PEGG看图说话.PDF

茅台估值有多高？PE-PEG-PEGG 看图说话 最近股市的一大热门是茅台市值一路绝尘，直奔6000 亿而去。作为一个量化小白，禁 不住跃跃欲试，这么好的蹭热点机会，一旦错过不重来啊 ！万一借茅台扬名立万，成为雪球 上的量化网红呢？ 梦想总是要有的，闲话不叙，亮观点 ：茅台高了！ 那位说了，凭啥你说高了就高了，给个理由先 ！ 好！我们看图说话 ： 上PE ！ 图一 ：PE 分布图 20170501） 友情总结 ：从上图来看，茅台PE 在5 年的最高区间噢。 其实这个还不算啥，分析师比较喜欢用PEG 来估值，再上张PE/ （1+PEG）图： 图二：PE/ （1+PEG）分布图 20170501） PE/ （1+PEG）就是牛市中大家耳熟能详的动态PE，动态PE 反映了，如果当前PEG 可 以保持一年，那么一年后PE 会降为多少。茅台近5 年的PEG 是逐年下降的，所以12 年30 多的PE，跟当前30 多的PE 是不可同日而语的。现在的PE 估值，如果考虑PEG 因素的话， 比2012 年的PE 估值己经高了40%。换成专业词汇说，就是按动态PE 算，现在这个时点是 5 年以来的最高值。2012 年以来动态PE 最低值在8-10 左右（2013 年，刚开始大规模打老 虎那会儿）。当前时点 （2017 年5 月）的动态PE 比5 年来最低值高2-3 倍左右。后续动态 PE 再创新高，是需要一些想象力的。 友情总结 ：考虑到PEG 因素，茅台动态PE 也在五年最高区间，而且比12 年 （没有大 规模打老虎时）高了30%左右。 我们再来看张图 ： 图三：PE/ （（1+PEG）* （1+PEG））分布图 20170501） 有朋友可能会问 ：PE/ （（1+PEG）* （1+PEG））是个什么鬼？木有听说过 ！ 其实PE/ （（1+PEG）* （1+PEG）），就是假定当前PEG 保持2 年，那么2 年后的PE 会 降为多少？我们回到2012 年，当时PE 很高，PEG 也很高，两年后的PE 预期在10 左右。 2012 年茅台的PEG 确实很高，但2012 年的PEG 并没能保持2 年。所以就近5 年的茅台而 言，PE/ （（1+PEG）* （1+PEG））不是一个合适的估值模型，动态PE 是一个相对合理的估值 模型。所以大家可以忽略图三。但是量化研究嘛，多做几种估值模型总没有坏处。 友情提示 ：2012 年茅台PE 也很高，30 左右，后来的事情大家都看到了。2012 年的PE， 还有很高的 PEG 做护法 （2012 年四个季度，每个季度都是同比50%-70%的增长），到2013 年底PEG 己经降为20%左右了，近两年茅台每年的PEG 都是个位数了。 所以，发展才是硬道理 ！茅台今年只有个位数的增长，未来的PEG 会是多少，一千个人 有一千个PEG 估计。从动态PE 的角度看，茅台的估值高或者低，很多时候取决于PEG 的假 设。我胆小，我只敢用当前的PEG 进行线性外推。 茅台目前这么大体量，未来三五年保持个位数增长其实是一件比较正常的事。如果有球 友觉得茅台3-5 年内PEG 可以保持在10%甚至20%以上，那么问题来了，为什么只有茅台是 印钞机？银行为什么不可以 PEG 保持在10%-20%以上？然后银行也参照茅台来个25PE，指 数直上一万点，完美 ！ 列位看官看到这里可能会问了，好好地喝着茅台唱着歌，你为什么突然就提到了姥姥不 疼舅舅不爱的银行？答：因为我是招行粉啊 ！看着茅台估值高我气不过啊 ！我看招行不涨为 小招鸣不平啊 ！茅粉银粉都是价投一派，为啥茅台这边风景独好啊 ！ 友情提示 ：上面的看图分析方法，也适用于银行噢，代码见后，直接粘贴拷贝到优矿平 台上就可以运行了，你只要把600519 改成600036 就可以看到招行的分析结果了。具体方 法是 ：注册一个帐号，新建一个NOTEBOOK，将代码直接粘贴到NOTEBOOK 中，“保存” 后点 “运行 “即可在优矿平台上画出相应图形。 关于程序的友情提示 ： #这几个语句分别计算PE、PE/(1+PEG)、PE/( （1+PEG)*(1+PEG）)