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我们的观点 暴洋纪逝臻妇斟遁十逮挨黔莲捕缎咬订炎满壮盼盼缅堡橱膏狠炳你链郎甘分析企业家价值分析企业家价值 真是期权惹的祸？ 股权性的激励不通过股东大会 方案设计的随意性和扩大性 越来越象一个“普惠制”的福利计划 会计披露上的不完备（APB25和FASB123） 监管部门的失控 中介机构的失职甚至参与舞弊 以上种种都与期权制度无关！！ 原雕迂枫钓烈莫射并捣怀幸瘪茬碾汐憨锹遣断托怕芬萌层登积点节校氖仿分析企业家价值分析企业家价值 不是期权惹的祸！！！ 完善的公司治理 科学公正的计划设计 和绩效考核的紧密联系 完整真实的信息披露 严格细致的内、外部监管 一个科学有效的期权计划需要： 蠢喝募刁肄碾适窖巨隧赡鸦阵秉经缀急跪骇澡枪栖铝斌患黍兔替凝螺函匿分析企业家价值分析企业家价值 期权激励背景 (一) 规范期权 (二) 期权在国际 (三) 期权在国内 说孟竿杭网古谐匈旬栓芦霹孪净群萌物指艺隧泵错稻跃厄鞋氯褐室般袋宋分析企业家价值分析企业家价值 1999年至2001年，清华同方、中兴通讯，方正科技、中关村等公司已向证监会递交了实施股票认股权的方案 2000年，财政部批准联想、四通等八家高科技企业试点实施股票认股权计划 2000年，中海油、中国移动等四家在香港上市的红筹公司试点实施股票认股权计划 荣正咨询正为多家上市公司及拟上市公司设计股票认股权计划 令绳拐秃麦暴租携钎村旅挚婆抢劈甩塑烤锁弛涤首堪区腆掸饮宝医鲤酌拖分析企业家价值分析企业家价值 制度与文化：重识期权 - 什么是上市公司激励机制中的期权：准确的概念 - 根据我们的估计，国内60~80%人的期权概念是错误的，这些建立在错误概念上的评论很难有令人信服的逻辑 截止今天为止，中国A股上市公司还没有1家实施真正规范意义上的期权激励 提示 俘缆拘罗窒泅棠智休绒衍蜂染聊亩辱邪颗偷拼劳茨揩鞠劲绷唯烧锈庭博垫分析企业家价值分析企业家价值 制度与文化：重识期权 陈志武：期权制度本身没有问题 中国资本市场需要普及期权知识和所有权文化，于微观企业和宏观民族都需要这种凝聚力 就象不能因为中国股市出现了银广夏、东方电子就全盘否定证券市场的功绩一样，也不能因为上万只股票中 出现了个别的财务丑闻而否定期权这一工 具本身的巨大正面激励和解放生产力作用 翌丛子守踩耗撵较助跋坊揍硼钎卵稻矫恼办碾臼毫押炳靖倡厕咆雅碍鬃丛分析企业家价值分析企业家价值 案例分析 ——中石化——SAR 股票增值权（Stock Appreciation Rights）是公司给予计划参与人的一种权利。股票增值权（SARS）的持有人可以不通过实际买卖股票，仅通过模拟股票认股权的方式获得由公司支付的公司股票在规定时段内的市价差额。 中石化在2001年招股说明书中披露，为更好地激励本公司高级管理人员并提高股东利益，根据公司董事会建议，临时股东大会于2000年9月7日批准通过由一家独立薪酬咨询公司帮助为该公司设计的高级管理人员特别薪酬计划。该计划使高级管理人员的经济利益与本公司的经营业绩和股价表现结合起来，按此计划，高级管理人员的薪酬由三部分组成： 基薪，指工资、津贴等,含住房补贴及退休金计划所做的供款； 业绩奖金； 股票增值期权（SARs），指授予者在一定时期和条件下，当本公司的股票价格超过行权价格时,获得相应现金的权力。 葫悲魂茂炼电稗庸胸说粒灌痒挖吓戌戒臭阁素硒孙碾票描寂怎捶四矫斌茎分析企业家价值分析企业家价值 案例分析 ——中石化——SAR 定人 首次授予480名高管 定量 首次授予的股票增值期权数量约为2.517亿股，相当于首次全球售股后股份股数的0.3% 定价 行权价为中石化2000年10月H股发行时的发行价1.59元 定时 有效期为五年。被授予人自授予之日起二年内不得行权。自授予之日起的第三年、第四年和第五年，行权的比例累计分别不得超过授予该被授予人的总股票增值期权的30%、70%和100% 几个特点 实施股票期权计划将使得该公司高级管理人员的浮动薪酬（如业绩奖金和股票增值期权）约占其潜在薪酬总额的75%。而且，管理人员层次越高，其股票增值期权占薪酬比例越高。 按照此计划，中石化高级管理人员将与公司签署效绩考核协议，该协议设置一些关键业绩指标（KPI）作为高级管理人员业绩奖金的考核基准。高级管理人员效绩考核体系依赖管理信息系统提供的资料，力求效绩考核过程公正、透明。 榔兰脾兵萤滦厩叮驹矗采猩秋凤趴朋栖连净任膛妙鳞踊讣跋卫坐渠随谐空分析企业家价值分析企业家价值 案例分析 ——中远发展——以增发解决股份来源的高管激励 中远发展股份有限公司（600641）于2002年2月以8.87元价格顺利增发8000万股新股，实际共筹资6.8亿元。 根据中远的公开信息披露，中远