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“大年”将过,冬去春来——海外医药行业2018年度投资策略1、“政策大年”后,行业迎来结构性机会2、重点关注三条投资主线医药行业策略1、创新药企业持续领先行业发展2、新版医保带来结构性新机遇3、优质仿制药企业受益一致性评价重点看好1、行业估值情况2、具体看好公司推荐标的风险提示1、行业风险提示“政策大年”将过,行业冬去春来利润增速回升明显20.00%30.00%18.20%20.00%10.00%近年医药行业利润 增速底部10.00%0.00%10.10%-10.00%《 “政策大年”后,布 局确定性 》 2017/06/14-20.00%《布局“政策大年” 》2017/01/040.00%-30.00%恒生医疗保健恒生指数医药制造业累计利润增长率数据来源:Wind、光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明核心观点?行业逐步转暖:17-18年重磅政策逐步落地,行业新格局逐步产生。行业宏观数据转暖,前三季度收入利润同 比均有提升。上市公司微观数据靓丽,前三季度重点产品增速提升,医保效应初显。四季度医保发力,18年全 年结构性机会确定性强。?新版医保放量: 上一次国家版医保目录调整是在2009年,新版医保目录推动了一批重磅的产品出现。重点关 注新版医保及谈判目录受益标的,从历史情况来看,受益品种18年将进入业绩放量期。?创新药新机遇:目前我国医药市场由低水平、高重复的仿制药主导。随着药审改革推进,中国药审制度与 FDA、EMA等国际机构日益接轨,创新药研发逐步成为医药企业差异化关键,研发能力突出的药企进入收获 期。?仿制药新机遇:一致性评价由国务院推动,力度超前,与辅料关联评审、临床自查等政策一起为行业去产能, 减少低端重复批件,提升国内仿制药质量水平。一致性评价拉开国内仿制药供给侧改革大幕,对行业影响深远, 存量优质企业将占据更多市场份额。?推荐公司:石药集团(1093.HK)、中国生物制药(1177.HK)、三生制药(1530.HK)、联邦制药(3933.HK)、东阳光药(1558.HK)?风险提示:政策风险,产品推广不及预期请务必参阅正文之后的重要声明核心观点:重磅政策密集落地,行业格局影响深远政策方向政策出台时间执行时间行业影响新版医保目录国家基本医疗保险、工伤保 险和生育保险药品目录(2017年版)2017.02四季度,有20多个省份落地执 行新版医保, 预计省级增补将在2017年到 2018年上半年逐步增补到位医保目录的调整将使医药板块经历明显的分化,药物经济学和临床 指南会被摆到更为重要的位置,高端治疗性用药和部分进入医保的 创新药则有望持续放量,成为结构性调整的受益者。医药(仿药一 致性评价、鼓 励创新药)《关于开展仿制药质量和疗 效一致性评价的意见》及一 系列细化规定2015.11(征求)~2016.5(落实)基药目录(2012)中2007年10 月1日前上市的化药仿制药,应 在2018年底前完成; 化药新注册分类实施前批准上 市的其他仿制药,自首家品种 通过一致性评价后,其他药品 生产企业的相同品种原则上应 在3年内完成短期内将给行业带来成本压力,市场集中度将提高,竞争激烈领域 的仿制药市场,同类型药品的生产集中度将提高、制药公司议价能 力将增强。仿制药产品的内在价值可能在行业洗牌后得到充分体现。《关于深化审评审批制度改 革鼓励药品医疗器械创新的 意见》、2017.10纲领性文件《意见》是近十年来较为重磅的指导性文件,覆盖范围广、指导性 强,将为医药行业中创新药、CRO企业、创新医疗器械带来结构性 的机遇。流通(两票制)《在公立医疗机构药品采购 中推行“两票制”的实施意 见(试行)》2017.01截止至10月16日,全国各省均 出台了两票制方案、征求意见 稿或者明确明确实施计划药品的流通体系逐渐扁平化,药品流通企业向龙头集中医疗(取消药品加 成、分级诊疗)《关于全面推开公立医院综 合改革工作的通知》2017.042017年9月30日前所有公立医院 全部取消药品加成(中药饮片 除外), 到2017年底前4批试点城市公立 医院药占比(不含中药饮片) 总体下降到30%左右医院的收入结构发生变化,以药养医的传统格局发生改变,药占比 下降,诊断、医疗服务费用占比上升;对药品生产企业而言,销售 推广模式发生改变《关于推进分级诊疗制度建 设的指导意见》等2011以来,陆续出台相关政 策,2016-2017分级诊疗相关政 策密集落地医疗需求下沉,基层诊疗市场将迎来5000亿元的诊疗市场空间,基 层医疗机构诊断、用药、服务市场提升空间巨大,盈利能力大幅提 升,产业链带动能力不断增强,逐渐形成新的诊疗体系格局。数据来源:CFDA,光大证券研究所梳理请务必参阅正文之后的重要声明核心观点:医药行业宏观盈利能力持续
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