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2009 年 8 月 24 日 宏观策略分析报告 长城伟业期货研究所 尹波 货币政策对于股票市场的影响 yunbohb@ （86 755 ）8253 7441 报告导读： ♦ 货币政策和财政政策作为政府调控经济的手段，对于宏观经济的运行具有重要影响，而基于宏观经济的股票 市场当然也会受到这两者的影响。本文主要分析货币政策对于股票市场的影响。 ♦ 人民银行的四大货币政策包括利率政策、存款准备金率政策、公开市场操作以及汇率政策。我们的分析表明， 利率政策和存款准备金率政策的变化短期内对市场的影响比较有限，政策的调整往往不会改变市场的趋势； 而公开市场操作对股市的影响就更为有限了，其对于货币市场和利率的引导性作用往往更强；汇率政策的变 化对于市场的影响相对要大得多，汇率变动一方面很大程度上影响宏观经济运行，从而影响上市公司基本面， 另一方面对于海外资本的流向也有重大影响。 本报告仅供长城伟业期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的资料、工具、意见及推测仅供参考，并不构成 对所述期货买卖的出价或征价。 2009 年8 月宏观策略分析报告：2008 年8 月23 日 目录 1.货币政策的类型3 2.利率政策对于股票市场的影响 3 3.存款准备金率变动对于股票市场的影响9 4.公开市场操作对股票市场的影响 11 5.汇率政策对股票市场的影响12 6.小结15 插图 图表 1 ：我国 1989 年以来的贷款利率变化情况 4  图表 2 ：我国上市公司财务费用率和净利润率变化情况 4  图表 3 ：上市公司市盈率与名义活期存款利率相关性并不明显 5  图表 4 ：上市公司市盈率与实际利率之间的相关性比较明显 5  图表 5 ：名义活期存款利率与存款余额同比变化率之间存在着一定的负相关关系 6  图表 6 ：实际利率和存款余额变化存在着明显的负相关关系 6  图表 7 ：人民银行调整存贷款利率对股票市场的即期影响 7  图表 8 ：历次法定存款准备金率调整对于股市的影响 9  图表 9 ：货币供给量M2 受到法定存款准备金率、超额准备金率以及货币乘数的影响 10  图表 10 ：M1 与上证指数之间存在着比较明显的正相关关系 11  图表 11 ：央行重启 1 年期央票发行引致 3 月期央票利率攀升 12  图表 12 ：央行重启 1 年期央票发行使得 1 年期央票发行利率攀升 12  图表 13 ：1994 年人民币一次性贬值和中国加入“世贸”后在人民币低估的背景下“三驾 马车” 中净出口对于GDP的增长做出了很大贡献 13  图表 14 ：非常明显，GDP增长率与上市公司业绩之间存在着比较明显的