2010年7月15日中金公司医药行业分析报告.pdf

首次关注 研究报告 2010 年 7 月 15 日 医疗保健 研究部 孙亮 发展、跨越、嬗变 分析员，SAC 执业证书编号：S0080208030080 SFC CE Ref: AUZ741 sunl@ 后医改时代的医药卫生产业 周峰 联系人 zhoupeak@ 投资提示： 从短期看，消费属性的中成药、医药商业对政策免疫力较强，并且获益于快速发展的消费市场，防御基础上具备成 长性，云南白药、东阿阿胶、上海医药是首选，另外可关注康美药业、华润三九等 OTC 属性企业。市场大幅调整亦 给创新专科药领域带来淘金机会，恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、康缘药业、天士力等研发型企业中长期发展潜 力未变，政策利空消化后具备估值修复动力。 从中长期看，受市场需求导向、产业转型以及研发创新等背后力量推动，创新药物、医疗器械、医疗服务等新兴领 域将获得更好的发展机遇。 生物制药：引领未来。技术创新最为活跃的领域，政策鼓励以及资本支持给产业发展带来更多活力。医改后， 政府将更加侧重于重大疾病的诊断预防和治疗，将极大带动相关产品的需求。代表上市公司：华兰生物、科兴 生物、天坛生物、科华生物、成大生物、通化东宝、中信国健。 医疗器械：综合化扩张。国家基层医疗建设给中低端产品带来需求，家用医械市场兴起拉动便携电子产品发展。 在产品创新和产业升级帮助下，进口替代是长期趋势；横向并购整合将帮助优势企业走向综合化发展之路。代 表公司：山东威高、迈瑞医疗、鱼跃医疗、乐普医疗。 专科药物：盈利源泉。从长期角度，发病趋势变化给品牌专科药带来潜在需求空间，而医保覆盖和支付能力提 升加大释放了对品牌药物的需求，企业研究实力增强和政策对创新的扶持将加速行业发展。代表上市公司：恒 瑞医药、华东医药、中国生物制药、康缘药业、天士力。 医疗服务：借政策东风。国家推进公立医院改革，建立多元化医疗服务体系，为特需医疗服务打开发展空间。 得益于中国巨大和 多样化的医疗需求市场，医疗服务未来有巨大发展潜力。代表公司：爱尔眼科、通策医疗、 泰和诚。 前期的改革，加大投入、规范发展、完善建设是政策的主要落脚点，医疗服务供需情况得到明显改善。后医改时代， 公立医院体制改革和机制转换将成为核心问题。中国医药卫生产业需求前景巨大，经济发展和体制改革是释放需求 的金钥匙。伴随着改革推进，医药卫生产业结构性分化已然发生，产业升级和并购整合成为大趋势。 从行业和公司基本面出发，我们首次覆盖了 6 家公司，分别是鱼跃医疗 （SZ.002223 ，审慎推荐）、山东威高 （HK.8199 ， 审慎推荐）、乐普医疗（SZ.300003 ，中性）、迈瑞医疗（MR.N ，中性）、华东医药（SZ.000963 ，推荐）、科伦药业 （SZ.002422 ， 审慎推荐），他们分别具备不同的特点，但都能够分享行业的成长并可以在相关细分领域成为佼佼者。 风险： 公立医院改革、治理商业贿赂以及医保支付体系调整，可能给行业带来短期负面影响。 近来事件 23/05/2010 2010 年全国深化医药卫生体制改革工作会议暨省部级领导干部医改专题研讨班结业，李克强指出‘深化医改还要注重建机制’ 12/05/2010 “重大新药创制 ”科技重大专项 “十二五 ”实施计划 2011 年课题申报启动 23/02/2010 《关于公立医院改革试点的指导意见》下发执行 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2) 中国国际金融（新 加坡）有限公司提供于符合 Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act