中诚信--中国钢铁行业展望.pdf

行业从周期高峰下滑的同时，全球经济正面临金融风暴的冲击，评级 负面压力加大 中国钢铁行业的展望为负面。该展望反映了中诚信国际对该行业未来 12-18 个月基本信用状况的预测。 要点： 下游用钢需求增速放缓，钢铁行业新增产能相继投产，加上金融海啸 的冲击，国内钢铁行业已开始进入行业低潮，对钢铁企业的信用级别 带来负面压力。 我们预期国家将加强对行业的政策支持，帮助钢铁企业减缓行业下滑 对评级的压力，但对规模较小而产品竞争力一般的企业，政策支持对 抵御评级下调压力的帮助有限。 市场形势和国家产业政策将加快行业并购重组，长期看有利钢铁企业 发展，但在短期内整合带来的资金和管理压力，可能对相关企业的信 用级别构成压力。 概述： 2003 年以来，中国钢材表观消费量保持了不低于 15%的增长速度。但进入 2008 年下， 宏观调控、经济增长放缓抑制了下游用钢需求，房地产、机械、汽车等行业对钢铁产品 的需求增速均呈放缓态势；随着环球金融危机加剧，下游行业对钢铁的需求将持续放 缓。与此对应的是，钢铁企业受到国内市场的巨大发展空间所推动，加上欲在行业整合 中获得主动的位置，在过去几年纷纷积极扩张产能，虽然行业新增产能在政策调控下逐 年下降，但在未来 18 个月新增产能的绝对量依然较大。因此，中国钢铁行业的利润正从 2008 年第二季度的周期高峰下滑，钢铁企业的利润在 2008 年第三季度出现明显回落， 部分企业更开始减产。虽然原材料价格亦随着经济状况下滑，但中诚信国际认为这难以 完全抵消行业低潮的冲击。 虽然未来 12-18 月内中国的经济增长将不可避免受到国际金融危机的冲击，中诚信国际 认为中国政府是有足够的资源和意愿利用政策去刺激内需和基本建设投资以防止经济增 长大幅下滑。同时我们预期政府会采取相对宽松的货币政策和继续开放债券市场支持重 点行业。这些政策将能减缓行业低潮的部分压力，但对规模较小且产品竞争力一般的钢 铁企业而言，政策支持对它们的帮助有限，因此其级别仍会受到较大的冲击。 在市场波动和政策的推动下，钢铁行业的并购重组将加速，而特大型优势企业引导的跨 区域整合和地方政府主导的区域内整合是其中的主流。行业整合的加快虽然有利提高行 业集中度，减低目前无序竞争带来的市场混乱，但并购重组使受让方相关企业的信用评 级将可能因此变化。 o 影响评级的主要趋势 下游用钢需求放缓，行业产能过剩压力增大，加上环球金融风暴的影响，钢铁行业已步入 周期性低潮，相关企业的评级正面对负面压力。相对而言，具备规模效应、资源优势、产 品结构多样化的大型钢铁企业及细分行业的龙头企业抗风险能力较强，信用水平受影响较 小 2003 年以来，受到固定资产投资规模及下游行业持续快速增长的影响，中国钢材表观消费 量保持了不低于 15%的增长速度。不过，目前中国宏观经济放缓，带来终端需求低迷，加上受 到环球金融风暴的影响，全球经济步入衰退，钢铁行业步入周期性低潮。中国钢材需求增速自 2008 年 6 月下旬以来下滑明显，8 月份表观消费量为 4145 万吨，环比下降 8.38%。 图 1：近年中国钢材表观消费量与固定资产投资变化情况 图 2：2007 年中国钢材需求构成 石油, 1.2% 铁道, 1.1% 600 百万吨 35% 集装箱, 500 30% 1.4% 其他, 11.9% 25% 400 船舶, 1.8% 20% 300 煤炭, 3.1%