企业估值研究集锦.pdf

企业估值系列之一：过程比结果更重要 企业估值系列之二：不同估值方法决定不同投资思维 企业估值系列之三：清扫历史财务报表 企业估值系列之四：估值分析须回到企业创造收益的源头 企业估值系列之五：警惕企业会计利润失真 企业估值系列之六：企业绩效预测 避免盲人摸象 企业估值系列之七：自由的现金才是真正的回报 企业估值系列之八：天下没有免费的资金 企业估值系列之九：让 EVA 告诉你谁在创造价值 企业估值系列之十：想说“可比”不容易 企业估值系列之十一：防止估值中的市盈率误用 企业估值系列之十二：不能不知道的 EV/EBITDA 倍数 企业估值系列之十三：可比法估值大盘点 企业估值系列之十四：现金流贴现法 VS 可比法 企业估值系列之十五：新会计准则与公司估值 企业估值系列之十六：汇率变动冷暖公司价值 企业估值系列之十七：没有财务模型就没有价值评估 企业估值系列之十八：为价值评估正名 企业估值系列之一：过程比结果更重要 作者:郑伟征 人们积累财富的手段主要分为两种，一种是储蓄，一种是投资。随着中国经 济的增长和居民储蓄水平的提高，无论对于企业还是个人，投资意愿和投资规模 都在不断提升。虽然投资的数量和意义对于企业主和老百姓有着天壤之别，但从 本质上讲，投资一个数十亿美元的项目和去股市上买几万元的股票并没有实质性 的差异，他们的目的都一样，那就是赚钱。 无论在什么地方投资，无论投资于什么领域，投资总是包含两个形影不离的 方面———收益和风险。 就像人们对自然、经济等诸多领域内在规律的认识不断深入一样，在市场经 济存续的上百年中，人们对投资规律的认识也在不断加深和成熟，并逐渐形成了 一套完善的对投资价值进行评估的方法，就是我们一般所说的价值评估方法。鉴 于投资本质的一致性，估值方法在市场经济环境下也具有普遍的适用性。作为新 兴的市场经济国家，中国投资活动的规模越来越庞大，投资的复杂性不断提高， 引入国际成熟的价值评估方法正当其时。 在实践中，各种投资估值方法在专业投资管理机构中的使用已经非常普遍， 但由于缺乏对估值方法背后各种理念和思想的深入理解，估值方法的错误使用也 随处可见。从目前的状况来看，估值方法在中国的应用时常陷入两个极端，一端 蒙盖着高深莫测的面纱，神秘而遥远，似乎只有某些大师才可能洞悉和掌握。一 端是随意的滥用，似乎所谓估值就是如此简单，可以直接放之四海而解决所有问 题。所有这些都严重地损害着价值评估方法在中国的普及和应用。实际上，与其 他所有的理论和方法一样，价值评估的每一种方法都有其特定的适用范围和使用 条件，既没有那么高深，也没有那么随意，它是投资分析人员对话的基础和工具。 随着中国资本市场的成熟和开放，投资语言的一致性对于投资分析人员的国内沟 通和国际交流都越来越重要。同一个世界运用的本就应该是同一套方法，各种方 法对应的是对投资价值的理解和具体的应用准则。 所有估值方法的核心思想都是对投资收益和投资风险进行度量和比较，从而 确定投资的价值以及影响投资价值的主要因素，以起到对投资决策的指导作用。 在人们具体的投资决策中也总是在自觉的追求着二者的平衡。面对收益稳定且风 险较小的水电投资时，较低的回报水平就足以让人趋