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保险行业四季度投资策略.pdf

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保险行业四季度投资策略

估值具备吸引力,4季度积极配置 估值具备吸引力,4季度积极配置 -保险行业4季度投资策略 -保险行业4季度投资策略 潘洪文 潘洪文 海通证券股份有限公司 海通证券股份有限公司 保险行业核心分析师 保险行业核心分析师 2009年10月 2009年10月 09年中期金融投资策略 (09/06 )观点回顾 09年中期金融投资策略 (09/06 )观点回顾 一、保险好于银行和券商,首推保险 我们认为保险业率先见底回升,推动估值提升 银行业虽然低点已过,但复苏力度不大,资产质量可能还会反复 券商喜忧参半,但事件驱动下机会并存,差异化策略取胜 二、保险业:行业趋势见底回升,上调评级至增持 保单成本快速下降,新业务价值很可能超预期 投资环境明显趋好,投资收益率见底回升,利差趋合理 投资浮亏消化结束,资产减值计提接近尾声 净资产去年见底回升后,净利润增速或三季度见底 三、个股推荐:首选平安,继续看好中国太保 1 09年四季度报告主要观点 09年四季度报告主要观点 一、基本面无忧 承保:结构调整和高增长两途径均实现新业务价值09年高增长,10年更看好 平安和太保增长 投资:基于资金成本,取决于利差,我们认为明年利差上升可能性较大 政策:物业和未上市股权四季度出台,新会计准则、上海延税试点待明年 二、估值具备安全边际:下行风险很小,明年估值空间超过40-50% 尽管年初以来股价大幅增长,但估值仅从大幅低估回升至正常水平 业绩从3季报开始由大幅负增长扭转至正增长,对估值提供支撑,去年同期业 绩最坏情形出现在3、4季度 估值基准切换到10年,平安、太保隐含新业务倍数仅17倍,下行风险很小, 明年估值空间超过40-50% 三、投资策略:四季度积极配置,首选平安、其次太保 保险股强周期性决定了股价走势受大盘制约,四季度可能仍震荡为主,但提供 低成本建仓良机 明年加息周期预期下,我们认为利差上升将推动保险股大幅跑赢大盘 从仓位水平+业绩确定性角度选股,并综合考虑估值水平和新业务价值增速, 首选平安,其次太保 2 逻辑主线 逻辑主线 • 报告逻辑:从保险公司价值构成入手,到承保,然后从资金 成本角度看投资 • 投资策略:综合考虑保险股强周期性、估值安全边际和基本 面必威体育精装版情况及未来趋势 • 选股思路:从仓位水平+业绩确定性角度选股,并综合考虑 估值水平和新业务价值增速 3 主要内容 主要内容 一、保险公司价值构成 二、基本面无忧 三、估值具备安全边际 四、投资策略及个股推荐 4 保险公司价值构成深入剖析 保险公司价值构成深入剖析 5 保险公司价值来源 保险公司价值来源 1、价值构成 保险公司评估价值=寿险业务价值+非寿险业务价值 寿险业务价值= 内含价值(寿险调整净资产+有效业务价值) +未来新业务价值(一年新业务价值*

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