创业板系列研究报告之十一：前三批创业板公司成长性分析20091016.pdf

告 报 题 专 2009 年 10 月 15 日 场 前三批创业板公司成长性分析 市 股 —创业板系列研究报告之十一 A 国 中 行业分布。根据 Wind资讯的行业分类，前三批公司的行业分布主 要集中在科技含量高的信息技术、电气设备或机械制造、医药生 创业板专题研究小组 物等行业，其中信息技术有 7家，内涉及 IT应用的有 4家；电气 吕丽华 设备或机械制造有 6 家、医药生物的有 6 家。该三批公司中，户 +86 755- 8202 外用品、影视制作等行业亦首次出现在国内资本市场上。在这些 lvlh@ 公司中，不乏有细分行业龙头或技术领先或业务模式独特的企业， 冉飞 如神州泰岳、红日药业、乐普医疗等。 +86 755- 8267 ranfei@ 成长性分析。该三批28家公司的资产规模和盈利规模相对均较小， 顾静 绝大多数的公司 2008年营业收入和净利润增速均显放缓迹象，整 +86 755- 8206 体毛利率和净利率呈稳步上升态势。与目前 297 家中小板公司比 gujing@ 较，该三批创业板公司的盈利能力和成长性较为鲜明，但成长势 头有所减弱，反映了绝大部分公司已处于成长后期或成熟期。 高发行价和高市盈率加大高风险。该三批公司整体发行价和市盈 率水平均超过今年中小板 24家 IPO公司。而且，绝大多数公司的 发行市盈率均高于同行业平均估值水平，预计在上市后这种差距 将进一步拉大。我们认为部分公司的高发行市盈率已透支未来 1-2 年甚至 3 年的业绩支撑，但公司业绩决定公司的商业价值进而决 定了公司的股价这一基本商业逻辑在创业板不会被颠覆，中资公 司国外创业板上市后的股价表现也给予了印证。 投资建议。在投资选择上，我们认为，具有以下特征之一的创业 板公司均值得长期跟踪，包括：主营业务属于国家产业政策重点 支持领域，符合产业升级趋势，技术壁垒高；竞争优势突出，具 分析师申明： 创业板专题研究小组，在此申明， 有可持续自主研发创新能力、较强的话语权和定价权；商业模式 本报告所表述的所有观点准确反