商品研究：评估印尼原材料出口的风险-2012-08-23.pdf

2012 年 8 月 13 日 金属市场监测 评估印尼原材料出口的风险 研究报告 红土镍矿和铝土矿供应面临显著风险 Max Layton 由于印尼近期控制了原材料出口，6 月份中国铝土矿及红土镍矿进口月环比锐减 +44(20)7774-1105 max.layton@ 了 97%和 50% 。这已经对铝土矿/ 电解铝市场带来了一定程度的影响，有消息称 高盛国际 过去两周中，在中国七家进口铝土矿的冶炼厂中已有两家出现了减产。2011 年， 印尼铝土矿/红土镍矿出口分别约占全球铝产量的约 12%以及镍供应的约 15%。 杰夫·可瑞 在中国自 2007/2008 年以来实现的氧化铝产量（继而铝产量）以及镍金属量进口 (212) 357-6801 jeffrey.currie@ 增长中，印尼进口矿石做出的贡献分占 30%和 50% 。此外，印尼铝土矿和红土镍 高盛集团 矿分别约占中国/全球铝和镍生铁边际生产成本的 8%-10%和 35%-40% 。 我们认为印尼铝土矿和红土镍矿出口不可能在未来几个月回升至此前水平，因为 袁飞 之前有相当大一部分出口来自小型的非法开采企业（在红土镍矿出口中约占 30%- +852-2978-6128 roger.yuan@ 高盛（亚洲）有限责任公司 40% ，在铝土矿出口中超过 30% ），如果这些企业开始整顿，可能要经过较长时 间才能完成并达到环保要求。虽然预计多数合法经营的矿业企业可能会加大生 产，但其中也存在不确定因素，因为它们需要为开展出口业务而拿出建设冶炼产 能的可信计划。 总体而言，现在判断印尼出口新政是否会影响 2012 年铝/镍供需格局还为时过 早，我们目前的基本假设是不会很快出现供应短缺局面，因为中国已经储备了相 当规模的铝土矿和红土镍矿尽管如此，如果在2012 年下半年矿石出口降至 2010 Forecasts 3mth 12mth Copper 8000 9000 年水平（与目前政府声明基本一致，并与不计入小型/非法矿区产量的估算出口规 Aluminium 2200 2400 模相仿），我们可能会看到未来 6-12 个月矿石市场缓慢但明显收紧。为了刺激新 Zinc 1950 2200 增供应，价格需要有所上涨，在 2008 年的峰值期间，中国铝土矿进口价格为 65- Nickel 17000 18600 70 美元/吨，而目前为 45-50 美元/吨；理论上讲，铝土矿价格每上涨 20 美元/ LME Metals Prices 10-Aug %Chg wow 吨，铝的生产成本就会上升约 100 美元/吨。这可能会进一步迫使中国的高成本铝 Copper ($/t) 7490 0.6%