2017年螺纹钢半年报-和合期货.docVIP

钢材利润已经逆天，三季度看淡 行业逻辑： 二季度一句话概括螺纹走势，淡季不淡，旺季不旺。4月份因为一季度的金融业MPA考核，流动性收紧悲观预期导致价格大跌，盘面一度贴水现货20%以上；5、6月市场情绪重回供需，钢厂库存和社会库存连续下降，各省严格执行6月30日前去地条钢的退出政策，5月份第三批环保督查组的检查造成山西地区钢厂停产时间较长，为建材的产出缺口埋下隐患。在需求弹性没有降低的影响下，钢厂连续上调现货价格且吨钢利润超千，驱动钢厂开足马力满负荷生产，这点在铁水产量增幅有限情况下从废钢添加转炉比例至15%-20%高位印证，也推高钢坯的利润超过900元/吨；另外一个是石墨电极的大幅涨价，高功率电极自年初至今累计上涨250%左右，超高功率电极自年初至今上涨300%，其中上涨加速是进入6月份开始的，充分说明电炉复产加快。 所以盘面二季度一直表现为高贴水和高利润的市场博弈，高贴水、螺纹产出缺口和库存连续下降是多头做多的驱动理由；高利润持续时间长，建材产量进入6月连续回升以及电炉复产加快是空头空利润的驱动理由。从6月下旬钢材价格和利润表现看，投机情绪对缺口预期的自我强化和自我实现加速，期螺上涨加速缩小同现货的基差，双焦价格更是一度平水现货，淡季行情完全不淡，不到交割月前多头就发动了一次贴水收敛行情。 4月下旬以来的多利润行情把螺纹利润推向了一个更高的位置，并不是需求拉动而是供给的阶段性收缩带来的缺口影响。高利润驱动高产量，进入接下来的7月，无论是高炉还是电炉复产的速度还在加快，供给端比二季度有改善。需求端来看，房地产投资和销售环比回落，基建投资同比回落，而汽车产销去年下半年都是高增速，今年三季度难以企及去年表现，均意味着投资、基建和汽车需求面临环比回落。工业材如果拖累建材，供需缺口可能就没有二季度被投机情绪放大，反而无论是钢价价格、利润向均值回归，投机情绪在完成自我强化后逐步减弱。 交易策略： 海通证券的报告指出，去年下半年发电量、主要工业品产量、重卡和挖掘机销量、铁路货运量先后出现跳升，这意味着今年3季度以后的经济增速或面临高基数下的回落风险。考虑到建材供应回升和需求同比走弱，三季度高利润和高贴水的博弈会逐步回归，产出缺口随着高基数的效应回落而缩小，期现基差收窄后面临现货走弱价格向下回归期货的可能。螺纹利润超千持续时间过长，后期面临利润回归均值可能。操作建议3300之上分批空螺纹，或者买矿空螺的策略。 风险提示： 流动性增加，房地产、基建、汽车等需求超预期 一、二季度经济数据好坏参半 2017年1-5月份，全国固定资产投资(不含农户)203718亿元，同比增长8.6%，增速比1-4月份回落0.3个百分点。从环比速度看，5月份比4月份增长0.72%。 1-5月基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)42306亿元，同比增长20.9%，增速比1-4月份回落2.4个百分点。其中，水利管理业投资增长14.7%，增速回落1.4个百分点；公共设施管理业投资增长25.2%，增速回落3.2个百分点；道路运输业投资增长23.1%，增速回落1.5个百分点；铁路运输业投资增长3.4%，增速回落0.1个百分点。--基建投资分项全部回落，一季度数据高位明显。 2017年1-5月份，全国房地产开发投资37595亿元，同比名义增长8.8%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。其中，住宅投资25423亿元，增长10.0%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.6%。--地产投资年内首次回落，4月是否是年内高点需要下半年验证。 1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积671438万平方米，同比增长3.1%，增速与1-4月份持平。其中，住宅施工面积458116万平方米，增长2.6%。房屋新开工面积65179万平方米，增长9.5%，增速回落1.6个百分点。其中，住宅新开工面积46903万平方米，增长15.1%。房屋竣工面积33911万平方米，增长5.9%，增速回落4.7个百分点。其中，住宅竣工面积24232万平方米，增长3.4%。 1-5月份，房地产开发企业土地购置面积7580万平方米，同比增长5.3%，增速比1-4月份回落2.8个百分点；土地成交价款3036亿元，增长32.3%，增速回落1.9个百分点。 --新开工增速下滑受到投资增速回落影响，竣工面积增速也回落较大，房屋施工面积增速继续持平，钢材需求弹性受施工面积增速平稳未出现下滑。 1-5月份，商品房销售面积54820万平方米，同比增长14.3%，增速比1-4月份回落1.4个百分点。其中，住宅销售面积增长11.9%，办公楼销售面积增长38.3%，商业营业用房销售面积增长29.6%。商品房销售额43632亿元，增长18.6%，增速回落1.5个百分点。其中，住宅销售额增长15