中央财经大学财务管理课件风险与报酬.ppt

现在收到的1000元可以用来投资，得到预期的收益 未来收到的1000元，现在不能用于投资，因此不能取得收益 现在的1000元于未来1000元的差异——投资的收益——货币的时间价值 现在收到的1000元可以用来投资，得到预期的收益 未来收到的1000元，现在不能用于投资，因此不能取得收益 现在的1000元于未来1000元的差异——投资的收益——货币的时间价值 现在收到的1000元可以用来投资，得到预期的收益 未来收到的1000元，现在不能用于投资，因此不能取得收益 现在的1000元于未来1000元的差异——投资的收益——货币的时间价值 现在收到的1000元可以用来投资，得到预期的收益 未来收到的1000元，现在不能用于投资，因此不能取得收益 现在的1000元于未来1000元的差异——投资的收益——货币的时间价值 * 六、可分散风险和市场风险 证券投资的风险包括两部分 可分散风险 市场风险 * 可分散风险 含义 是指某些因素给单个公司证券收益率带来的波动性。这种能通过证券持有的多样化而化解，因此称为可分散风险。 可分散风险影响的是单个公司证券的收益率，而不是证券市场上所有公司证券的收益率，因此也称公司特别风险、非市场风险。 * 可分散风险 如何消除可分散风险 如果用r来表示两种股票的相关系数，则 r=1，两种股票完全正相关，不能分散风险 r=-1，两种股票完全负相关，能完全分散风险 r在（-1，1）之间，两种股票相关，能分散部分风险 * 可分散风险 总结 非完全正相关的两种股票组合在一起，可以分散部分风险 只要证券个数多一些，当把它们组成证券组合时，公司的可分散风险倾向于相互抵消。实际上，一个证券个数相当多的投资组合几乎没有可分散风险 * 市场风险 含义 指某些因素给市场上所有证券的报酬率带来的波动性。市场风险影响的是整个市场上所有的证券，因此称为市场风险。 系统性风险不能通过分散化而化解，又称为不可分散风险。 * 总结 一项证券投资的风险包括两部分：可分散风险、市场风险。 可分散风险可以通过分散化而消除掉；市场风险不能通过分散化而消除 由于可分散风险可以通过分散化而消除，因此承担这种风险没有回报。承担风险所得到的回报的大小，仅仅取决于这项证券投资的市场风险的大小。 * 七、市场风险与贝塔系数 计量某种证券市场风险的指标 贝塔系数? ?=（?i/?M）/ρiM 令整个证券市场的?为1，则某种证券的?越大，市场风险越大 * 附：美国几家公司的贝塔系数 * 附：我国几家公司的贝塔系数 * 市场风险与贝塔系数 证券组合的贝塔系数 ? p = ?wi ? ?i 例7：假定有如下表3所示的投资，这个证券组合的预期收益率是多少？这个证券组合的贝塔系数是多少？这个证券组合的市场风险比市场组合的大还是小？ 14.9% 1.16 * 表3：证券组合 证券 投资金额 预期收益率 贝塔系数 股票A 1 000 8% 0.80 股票B 2 000 12% 0.95 股票C 3 000 15% 1.10 股票D 4 000 18% 1.40 * 八、证券市场线 例8：证券A的预期收益率为20%，贝塔系数为1.6。由证券A和无风险资产可以构成不同的证券组合。假设无风险收益率等于8%。如果证券组合的25%投资在证券A上，证券组合的预期收益率和贝塔系数是多少？ 11%；0.40 * 表：证券组合的预期收益率和贝塔系数 证券A所占的比例 证券组合的预期收益率 证券组合的贝塔系数 0% 8% 0.0 25% 11% 0.4 50% 14% 0.8 75% 17% 1.2 100% 20% 1.6 * 证券市场线 例9：如果证券B的预期收益率为16%，贝塔系数为1.2。其他条件与例8相同。如果证券组合的25%投资在证券B上，证券组合的预期收益率和贝塔系数是多少？证券A和证券B哪一个更好？ 10%；0.3 * 表：证券组合的预期收益率和贝塔系数 证券B所占的比例 证券组合的预期收益率 证券组合的贝塔系数 0% 8% 0.0 25% 10% 0.3 50% 12% 0.6 75% 14% 0.9 100% 16% 1.2 * 例9答案 相对于证券A而言，证券B所提供的收益率不足以补偿它的市场风险，即在任一市场风险水平下，证券A组成的组合总是提供较高的收益率。 思考：证券A和证券B在一个健康运转的活跃市场上可不可能长期存在？ * 证券市场线 在一个活跃的、竞争的、正常运转的证券市场上，会得到如下情形 RA-RF = RB-RF = RM-RF ?A ?B 其中，RF代表无风险收益率 RM代表证券市场收益率