经济弱复苏难挡热钱涌入 资本账户改革再度上议程.doc

经济弱复苏难挡热钱涌入 资本账户改革再度上议程 　　本报讯 种种迹象表明，当前的中国经济只是处于温和的“弱复苏”之中，但在此期间，境外热钱涌入中国的热情却一点也没有降温。在经济增长与控制通胀之间，在热钱流入压力与人民币可自由兑换的渐进改革之间，未来一段时间，决策层对宏观政策管理框架的重塑和政策尺度的拿捏，无疑变得异常重要。不久前召开的国务院常务会议明确提出，要“稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案”。这些重要的政策信号，在当前这样一个重要时点，无疑应该引起投资者的足够重视。 　　发电量小幅改善 弱复苏态势难改 　　国家能源局周二发布了月份的全社会用电量等数据。月份，全社会用电量亿千瓦时，同比增长%。从同比看，该数据较月份不足%的增速出现了一定程度的改善。 　　-月，全社会用电量累计亿千瓦时，同比增长%。分产业看，第一产业用电量亿千瓦时，同比增长%；第二产业用电量亿千瓦时，增长%；第三产业用电量亿千瓦时，增长%；城乡居民生活用电量亿千瓦时，增长%。-月，全国发电设备累计平均利用小时为小时，同比减少小时。其中，水电设备平均利用小时为小时，增加小时；火电设备平均利用小时为小时，减少小时。-月，全国电源新增生产能力(正式投产)万千瓦，其中，水电万千瓦，火电万千瓦。 　　随着近期各种宏观经济数据的陆续披露，投行对中国经济“弱复苏”的判断也愈发一致。中信证券(,股吧)研究部诸建芳团队认为，从总需求层面看，特别是内需偏弱的态势未来仍将持续。据分析，当前新的需求动力没有出现，消费热潮没有出现；企业的自发投资需求也不强烈；再加上短期刺激政策难以出台，未来GDP增长、企业盈利和微观景气状态都难有改观。 　　热钱流入推升本币升值 “降不降息”成了新问题 　　过去一段时间，外汇占款持续高增长同时伴随着本币升值，显示出热钱再度涌入中国。特别是月以来人民币升值步伐的加快，使得人们对热钱的关注度重新上升。不少业内投行也相信，自年月以来，无论是从金融机构还是货币当局的层面看，外汇占款快速上升的局面，明白显示了热钱再度汹涌进入中国的态势。 　　上海证券首席宏观分析师胡月晓认为，从此次热钱流入和人民币升值的时间先后顺序上看，此轮人民币升值是热钱流入推动的结果而不是原因。海外热钱自年月开始重现爆发态势，但起先人民币汇率在加大波动区间的政策引导下，反而有贬值表现，直到月末期，外汇持续流入积累起对人民币的巨大需求开始显现，人民币急速升值趋势得以爆发。 　　胡月晓指出，从监管部门开始对国际贸易和国际金融加强监管的行动看，货币当局已开始重视热钱的冲击影响，未来或有更多的应对措施出台；随着国内物价持续低迷以及保增长压力加大，使用降息手段的可能性也在逐渐增大。 　　对于“降不降息”这个问题，中信诸建芳团队有着不同的看法。他们认为，目前货币增长高于预期，流动性持续处于宽松状态。未来货币总量需要收紧，短期内降息不太可能。特别是如果外部资金流入持续放大，提高存款准备金率可能是合理的政策选择。 　　资本账户改革年内或取得新突破 　　不久前召开的国务院会议提到，要“稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案”。 　　对此，业内机构有着不同的解读。其中，有一种代表性的观点认为，人民币国际化，资本账户进一步开放虽然是大势所趋，但决不可能操之过急，预计短期内难有大的变化。 　　但据记者了解，目前智囊部门以及货币政策的操作当局大大加强了对“人民币资本项目可兑换的操作方案”的研究力度，且已经有相对成型的具体方案进入高层视野。可以预见，虽然未来的改革是渐进的，但对于人民币资本账户下的改革，未来一年甚至半年，绝不会是原地踏步。对于相关政策可能带来的影响，我们也将持续保持关注。 　　《投资快报》发自广州 经济强劲推动东南亚股市走牛 　　本报记者 张枕河 　　近期，泰国等东南亚国家股市纷纷逼近或创下新高，一时间其资本市场成为国内投资者关注的热点。泰国证券交易所首席战略兼财务官柏康（Pakorn）日接受中国证券报记者专访时表示，经济基本面走好、全球性的货币宽松所释放的大量流动性等因素共同推动了这些国家股市“走牛”，长期继续看好泰国股市以及泰国经济前景。未来，中泰两国在资本市场领域还将开展更为广泛的合作。 　　多因素支撑股市攀高 　　中国证券报：近期东南亚股市涨幅明显，很多股指创下或逼近历史新高，是否和近期全球性的货币宽松有关？ 　　柏康：在年，全球经济很大程度上受到了美国、欧洲、日本等重要经济体经济增速放缓的影响。许多国家由于政府换届等原因，经济政策也出现了转向。在此基础上一些主要经济体央行实施的货币宽松政策使得全球的流动性大幅增加。可以说，泰国的资本市场也从中受益。但我认为，这并不是东南亚股市集体走强最为主要的原因。 　　中国证券报：你认为最主要原因