[管理学]财务管理 5.ppt

财务管理 第五章 投资管理 第一节　投资项目现金流量的估计 一、现金流量的含义 二、营业现金流量的计算 三 投资决策中使用现金流量的原因 一、现金流量的含义： （一）概念：在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 这时的“现金”是广义的现金 (二) 构成 1.按照现金流量的方向 现金流入：由于该项投资而增加的现金收入额或现金支出节约额 现金流出：由于该项投资引起的现金支出的增加额 净现金流量=现金流入量—现金流出量 2.按照现金流量的发生时间 初始现金流量（投资时发生）－－主要是流出 流出量——固定资产上投资（购建成本） 流动资产上投资（垫支） 其它投资 流入量——更新改造时，旧设备的变价收入 营业现金流量=销售收入-付现成本=利润+非付现成本 终结现金流量（项目完结时发生）－－主要是流入 流入量——残值收入或变价收入 垫支流动资金收回 停用土地的变价收入 二、营业现金流量的计算 税前利润＝营业收入－全部成本（付现＋非付现） 1.直接法: 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 2.间接法: 营业现金流量＝净利润＋折旧 3.税后收入成本法 营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税 =收入×（1－所得税率）-付现成本×（1-所得税率） +折旧×所得税率 三、投资决策中使用现金流量的原因 有利于科学地考虑时间价值因素 能使投资决策更符合客观实际情况 第二节　投资评价的基本方法 一、资本投资评价的基本原理 二、投资决策指标 三、固定资产更新决策 一、资本投资评价的基本原理 投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加； 投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。 投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。 二、投资决策指标（一）非贴现现金流量指标 ——不考虑资金时间价值 1.回收期(payback period缩写为PP ) ： 概念：投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间 计算：①在原始投资一次支出，每年现金流入量(NCF)相等时： ②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的： 原始投资额若分几年投入，则可使下式成立的n为回收期： 例题 2.会计收益率 1）含义：按财务会计标准计量的收益率。 2）计算： 会计收益率=年平均净收益/原始投资额 （二）贴现的分析评价法 （二）贴现的分析评价法--考虑货币时间价值 1.净现值法 1）含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额 2）计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 净现值(net present value缩写为NPV) 3）净现值法的决策规则 独立决策 净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳 互斥决策 应选用净现值是正值中的最大者。 【例1】设折现率为10%，有三项投资方案。有关数据如表1。 4）净现值法的优缺点 优点： （1）考虑了货币的时间价值，使投资项目的收益与支出在逻辑上具有可比性， （2）有利于增加公司价值，实现股东财富最大化目标 缺点： （1）从投资与收益的相对关系方面说明投资项目获利能力。 （2）不能揭示投资项目实际所能达到的报酬率水平。 方案 A 与方案 B ：是否可行？那个方案更好？ 2、获利指数 (profitability index缩写为PI) 1）含义：未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 2）计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值 （3）决策原则：当现值指数大于1，投资项目可行 （4）现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。 现值指数法是一个相对数指标，反映投资的效率 净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益 3、内含报酬率法（或内部收益率） (internal rate of return 缩写为IRR) （1）含义：指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。 （2）内部报酬率计算公式 内部报酬率的计算过程1—每年的NCF相等 净现金流量（ Net Cash Flow 缩写为 NCF） ＝现金流入量－现金流出量 1、计算年金现值系数 2、查年金现值系数表 3、采用插值法计算内部报酬率 例题1的C方案 　4600×（P/A，i，3）=12000 （P/A，i，3）=12000/4600=2.609 　　利率　　　　　　　系数　　7%　　　　　　　　2.624　　i　　　　　　　　 2.609　　8%