10上市公司财务的基本面分析方法与技巧.ppt

第十章 基本分析 第十章 基本分析 王志强 东北财经大学金融学院 第十章 基本分析 第一节 宏观经济分析 第二节 行业分析 第三节 公司分析 第一节 宏观经济分析 一、政治因素 二、经济环境 三、经济政策 四、宏观经济分析案例 一、政治因素 政治因素： 影响证券价格的国内外政治活动和政府的政策与措施。如：战争、自然灾害等等。 政治与经济密不可分，政治上的变化会引起经济的变化，自然也会波及资本市场。 一些重要事例： 美国总统选举：从1968年以来，总统竞选年股票价格平均上涨13.7%，而正常年份股票价格平均上涨只有4.2%。显示出四年一次的循环周期。这一结论也被历史其它时期股价走势所证实。 布什与戈尔总统竞选较量 邓小平逝世（1997.2.19）：2月18日上证指数暴跌8.9%，2月19日辟谣后上证指数暴涨7.6%，2月20日上证指数暴跌9.6%开盘，当日收盘在前日收盘之上。 美国轰炸我驻南使馆（1999.5.8） 台湾领导人选举 二、经济环境 经济周期 利率水平 货币供应量 通货膨胀：物价水平 经济周期 经济呈现周期波动是客观规律。也称经济景气循环。 经济繁荣，公司利润增加，证券价格相应上升；经济萧条，公司利润减少，证券价格相应下降。 以美国为例： 上世纪90年代美国经济持续了近十年的高增长、低通胀和低失业，股票市场也维持了长期向上的走势，NASDAQ指数持续上升至2000年3月最高5100多点。 利率水平 利率水平是影响证券价格的最重要因素。 利率是顺周期的，它通常与经济周期同向波动。当利率上升时，要求证券的必要收益率上升，证券价格就下跌；当利率下降时，要求证券的必要收益率下降，证券价格就上升。 以我国为例，从1996年5月开始连续八次降息。伴随着利率水平的下跌，中国股票市场走出了近一年半牛市，上证综指从96年初510点上升至97年5月的1550点 但需要同时考虑利率水平与经济周期。实际情况往往是经济繁荣时利率水平较高，经济萧条时利率水平较低。 以日本为例，90年代日本经济增长停滞，步入零利率时代 货币供应量 理论上，货币供应量增加会促使更多的资金进入证券市场，因此会引起证券价格上升。 但是，影响资金进入证券市场的因素较多，如市场状态和投资者心态等。因此，货币供应量的增加并不一定能看到证券市场资金增加，投资者应该仔细判断证券市场中的资金是否增加。 通货膨胀 一般认为，轻微的通胀有利于经济的繁荣，严重的通胀对经济有破坏作用。 通货膨胀增加了购买力风险，因此增加了投资的风险。在预期通胀的作用下，投资者会要求得到更多的风险补偿，导致了必要收益率的提高，从而降低了证券的价格。 注意，通货膨胀与利率水平对市场价格的共同影响 三、经济政策 1.财政政策 2.货币政策 3.收入政策 4.对经济政策的总体把握 1.财政政策 财政政策工具： 财政支出、税收、国债、财政补贴、转移支付等。 可以改变社会总需求 扩张的财政政策： 增加财政支出：增加政府购买、财政补贴、转移支付 减少税收：降低税率、扩大减免税范围 扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强 紧缩的财政政策： 减少财政支出和增加税收 紧缩的财政政策减少社会总需求和总供给，使得过热的经济发展受到抑制，企业盈利减少，使得证券市场走弱 2.货币政策 货币政策工具： 法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务等。 改变货币供求 扩张的货币政策： 降低法定存款准备金率、降低再贴现率、增加货币供应量、放松信贷控制等 扩张的货币政策增加社会总需求，同时也增加了对证券需求，有利于证券价格上升 紧缩的货币政策： 减少货币供应量、提高利率、加强信贷控制等 紧缩的货币政策减少了社会总需求，同时也减少对证券的需求，使得证券价格下降 3.收入政策 收入的增加可带动个人消费和个人投资的增加，进而会影响证券市场 一份研究表明，近十年来中国经济增长率9%，而人均收入却增加不足5%，尤其是农民的收入增长更少。 4.对经济政策的总体把握 经济政策与经济周期： 通常在经济过热时，采用紧缩的财政政策和货币政策；在经济不景气时，采用扩张的财政政策和货币政策。 经济政策的连续性： 经济政策通常有一定的连续性，这对预测经济政策取向有指导意义。 最重要的是政策转变中的拐点。如降息，我国从1996年开始连续八次降息，另外还有取消保值贴补、恢复对利息的征税；美联储近期的加息与降息。 经济政策的相互配合： 需要注意多项经济政策之间的配合，需要看总体效果 经济政策的作用效果与作用时滞 需要注意政策作用效果和作用时滞问题，同时也要注意证券市场的先行性（股价指数是经济增长的先行指标）。 四、宏观经济分析案例 宏观经济月度分析报告（2月） 2005下半年策略报告：宏观经济