115453_资本结构决策.ppt

第三节 资本结构决策 ㈠资本成本比较法 思路： 　　通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。　　 计算原理： 　 计算并比较KW 　　 决策原则： KW最小的方案最优 每股收益无差别点是指两种筹资方式下普通股每股收益相等时的息税前利润点,也称息税前利润平衡点。 ㈡ 每股收益分析法 基本原理（思路）　　能够提高每股收益的资本结构是合理的资本结构。按照每股收益大小判断资本结构的优劣。　　 计算原理 计算两种筹资方式下，使得EPS相等的EBIT。　　 决策原则　　①预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润——负债筹资　　②预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润——权益筹资 练习题 光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率1 5%：由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。 甲、乙方案的比较 甲、丙方案的比较： 习 题 　　某公司计划筹集资金100万元，所得税税率为33%。有关资料如下： ⑴向银行借款10万元，贷款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。 ⑵按溢价发行债券，债券面值为14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。 ⑶发行普通股40万元，每股发行价10元。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。 ⑷企业筹资费率为4%，其余所需资金通过留存收益取得。 要求： ⑴计算个别资金成本： ⑵计算该企业加权平均资金成本。 银行借款成本=7%×（1— 33%）=4.69% 债券成本= * 1. 资 本 结 构 的 含 义 资金结构是指企业各种资金 的构成及其比例关系。 资金结构核心问题—— 负债资金的比例问题 2.资金 结构的种类 狭义资金结构—— 长期资金结构 广义资金结构—— 全部资金的结构 3.资金 结构的价值基础 账面价值、市场价值和目标价值 最佳资金结构的含义 ㈠资本成本比较法 ㈡每股收益分析法 最佳资金结构是指在一定条件下 使企业加权平均资金成本率最低， 企业价值最大的资金结构。 资本成本比较法是指分别计算各 方案综合资本成本，并根据综合 资本成本的高低来确定最佳资本 结构的方法。 每股收益分析法是利用每股收益 无差别点来进行资本结构决策的 方法。也叫息税前利润—每股利 润分析法，简写为EBIT—EPS 分析法。 三 、 资金结构决策的方法 例9题：长达公司需筹集100万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如下表所示。 　　 100% 100% 100% 合计 6%8%9% 20%20%60% 30%15%55% 40%10%50% 贷款债券普通股 个别资本成本 C方案 B方案 A方案 筹资方式 　　 资本结构 　 　分别计算三个方案的综合资本成本 Ka＝40%×6%＋10%×8%＋50%×9%＝7.7% Kb＝30%×6%＋15%×8%＋55%×9%＝7.95%Kc＝20%×6%＋20%×8%＋60%×9%＝8.2% A方案的综合资本成本最低。选择A方案。  I-为两种筹资方式下的年利息 D-为两种筹资方式下的优先股股利 N-为两种筹资方式下流通在外的普通股股数 【例】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。　　根据测算，追加筹资后息税前利润为280万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。 测算每股收益无差别点处的息税前利润 预期息税前利润280万元，低于无差别点376万元，应当采用财务风