538-上市公司再融资类别的选择.ppt

与2006年之前的再融资制度相比，现在的再融资品种更多，非合规性的融资限制降低了，更强调募集资金合理用途。 除公开增发及可转债外，不再有最近三年净资产收益率的强制性要求，但配股的配售股份不得超过总股本的30%，且原股东认购数量未达到拟配售数量70%的作为配股失败处理； 更强调募集资金规模不超过项目的实际需求； 引入了融资的新途径：发行分离债和发行公司债。但分离债由于之前权证市场的非理性繁荣，证监会的支持态度已有所变化，相比之下更希望企业发行可转债。 证监会积极支持公司债的发行，审批速度加快、审批周期大大缩短；目前公司债券发审委审核时采用特别程序，进一步简化了发行审批环节的工作；简化的审批环节包括例如申请发行公司债券不再要求召开见面会；一般情况下不再召开反馈会,直接召开评审会；最近一期财务数据不强制审计等。证监会将力争公司债的审核时间缩短到20-30天，并有可能发审委会采用简易的书面审核之方式。 目录 一、上市公司再融资的类别 二、再融资类别的选择 Ⅰ.上市公司再融资的类别 股类产品 债类产品 公开增发 分离交易 可转债 普通 可转债 公司债券 非公开增发 中期票据 短期融资券 上市公司再融资工具 我国股票市场和债券市场融资方案主要有以下几种： 公开增发 非公开增发 配股 公司债 可转债 分离交易可转债 中期票据 短期融资券（满足1年期以内资金需求） 配股 上市公司再融资的类别 2010年沪深两市全年融资额10,275.2亿元，其中再融资家数约195家，融资额逾5,392亿元，均较2009年有大幅提高。2010年再融资审核通过率相对较高，增发审核通过率达92%，配股审核通过率100%。2010年上市公司采用定向增发进行再融资的家数最多，据不完全统计，2010年全年超过150家。 在预期2011年银行业融资需求较大地减少，且不考虑融资意外暂停、国际板推出等因素的前提下，预期2011年的总融资规模（IPO 和再融资）可能在9000亿元左右，其中包含了多家央企整体上市的预期。同时，落户沪市主板的新股将可能明显增加。 2009年、2010年A股市场累计融资比较(亿元) 2010年A股市场IPO及再融资占比比较(亿元) 市场融资情况（1/2) 2010年全年债券融资额超过93,484.85亿元，其中公司债发行期数约23家，融资额逾511.50亿元。 2011年，证监会积极鼓励上市公司发行公司债，对上市公司公司债的审核程序进行了一系列简化，且募集资金可直接用来偿还银行贷款和补充流动资金。可以预计，公司债的发行将成为今年的“重头戏”。 2010年债券市场不同发行主体占比比较 市场融资情况（2/2) 公开增发 定向（非公开）增发 配股 发行对象 向市场公开发行 向不超过10名投资者定向发行 向市场公开发行，近期操作案例较少 原股东认购必须超过70% 盈利要求 在配股的基础上，增加：最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6% 无明确规定 最近3个会计年度连续盈利；最近2年内曾公开发行证券的，不存在发行当年营业利润比上年下降50%以上的情形 利润分配要求 最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30％ 无明确规定 最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30％ 发行价格 发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价 发行价格不低于定价基准日（一般为董事会公告日）前20个交易日公司股票均价的90％ 无特别规定，但为保证发行成功，较交易价格存在较大折扣 锁定期 无明确规定 发行的股份自发行结束之日起，12个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，36个月内不得转让 无明确规定 募集资金用途 必须有明确的募集资金用途，除金融类企业外，募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司 融资规模 对发行股数无明确规定 募集资金数额不超过项目需要量 配售股份总数不超过本次配售股份前股本总额的30% 主要融资工具-股本产品（1/2） 优点 缺点 增发 面向全部投资者公开增发，投资者范围较大，并且无锁定期限制，通常能够获得较大规模融资 定价机制不能很好地反映公司基本面的状况，而与发行日前后的市场环境有很大的关系 在股价下行的市场环境下，面临较大的发行风险，必须选择适当的发行窗口 非公开 发行 定价基准日有三种选择，较公开增发具有一定的灵活性 定价底线是前二十个交易均价与前一日均价孰低者的90%，较公开增发发行风险较小 投资者数量有限，募集资金量相对有限，难以实现大规模融资 由于锁定期限制，投资者要求发行价格有更高的折扣，存在