航空运输投资策略PPT.ppt

重点公司推荐——海南航空 海南旅游旺季正在来临，公司业绩表现将更为抢眼。公司2010年三季度业绩大幅增长，超出市场预期；1季度及4季度是海南旅游旺季，加之2011年春节需求增长有望超预期，海南的基地公司海航4季度及2011年1季度业绩表现将更为抢眼； 国际旅游岛政策的推出将为公司业绩锦上添花。商品免税将为旅客节约1/3费用，加之海南旅游资源丰富，没有类似港澳通行证次数限制，预计未来抵达海南旅游购物的人数有望爆发式增长； 集团扶持力度清晰可见，并有望持续。公司溢价4亿元剥离维修资产给集团，并将亏损资产D328飞机以略少于账面价值的金额处理给集团下属企业，此举有利于公司全力发展航空运输主业、主营国内干线和国际航线，快步提高公司收益，足见集团对公司扶持力度，而且，我们预计公司未来将可能还有类似的动作。 海航集团航空板块整体上市或再次启动。我们预计，海航集团有望于2011年恢复启动航空板块香港整体上市计划，而在整体上市前，集团需要先行解决上市形式（红筹，H股）、上市主体（海航股份、大新华航空或其他成员航空企业）、集团航空资产注入（西部航空、祥鹏航空、天津航空、首都航空、金鹿公务航空等航空运输资产尚属海航旅业集团）等问题。 维持公司“买入”评级。我们预测2010/2011年EPS分别为0.62/0.75元，对应当前PE估值为15、12倍；鉴于公司业绩快速增长及一系列交易性机会，给予公司2011年20倍PE估值，目标价15元。 海南航空（600221）：亮点频现，整体上市有望启动 重点公司推荐——中国国航 国际需求爆发式增长的最大受益者：公司国际航线数量占中国国内航空公司总量的一半，收入 50%来自国际市场； 公司盈利能力居行业之首：近些年来，公司净利润、客座率、平均票价（客公里收入）、营运效率（座公里收入）等指标均表现优异，均居行业之首； 国航控股深航，增大华南市场竞争力：国航加深航在深圳市场份额跃升至43%，远超过南航的 28%，成为深圳市场份额排名第一的航空公司；在广州，国航加深航达到20%的市场份额，仅次南航的50%稳居第二，公司在华南市场竞争力大大加强。据测算，2011年协调效应将达20亿元左右。 国内航线两舱提价增大收益：国内航线两舱（头等、商务舱）2010年7月起自主定价，国航多为商务航线，预计2010年增加公司利润8亿元左右，我们保守测算，2011年有望增加利润13-15亿元。 高铁影响较小：公司50%收入来自国际航线；高铁对公司西南市场影响较小；公司在京沪线上旅客量仅占公司国内航线6%，收入仅占公司国内航线收入5%。 维持公司“买入”评级：我们预测公司2010/2011年EPS分别为0.93/1.15元，目标价20元，维持“买入”评级。 中国国航（601111）：最具盈利能力的航空公司 重点公司推荐——南方航空 风险： 2011年8月起相继有2架A380到货，根据权威机构测评，A380飞北京-巴黎和北京-伦敦线能够保证盈亏平衡或有所盈利，但由于北京首都机场饱和，无新的国际时刻投放，加之国航为基地公司，南航拿到上述两条航线航权或较为困难；若放置不用，折旧费用又十分巨大； 南航收入的50%来源于华南市场，国航并购深航对南航产生直接威胁； 机遇：重庆是中国第四个直辖市，经济发展迅速，2010年旅客吞吐量有望突破1600万人次，是中国前十大机场之一；但重庆缺乏基地航空公司服务于经济发展，国航有成都为中心的西南基地、东航有昆明为中心的云南基地，均不会在重庆建枢纽，南航或将抓住此机遇进入旅客资源丰富西南区域，拓展国内新的业务增长点。 短期催化剂：2011年春运需求将超市场预期，而运力增长较为有限，运营效率（座公里收入）有望大幅增长，公司是国内市场份额最大的航空公司，必将是春运行业业绩大幅增长的最大受益者。 维持公司“买入”评级。我们预测公司2010/2011年EPS分别为0.60/0.65元，目标价13元，给予“买入”评级。 南方航空（600029）：风险与机遇并存 重点公司盈利预测 证券 代码 公司 名称 当前 股价 （元） 　 目标价 （元） 　 EPS(元） P/E(x) 评级 2009 2010E 2011E 2009 2010E 2011E 601111 中国国航 12.34 20 0.41 0.93 1.15 30 13 11 买入 600115 东方航空 7.09 12 0.04 0.52 0.60 177 14 11 买入 600221 海南航空 9.00 15 0.09 0.62 0.75 100 15 12 买入 600029 南方航空 9.00 13 0.05 0.60 0.65 180 15 14 买入 注：股价为2010年11月23日收盘价 P* 第六部分 6 风险因素 风险因素 宏观经济硬着陆