钢铁行业研究方法教程.ppt

钢铁行业研究方法;目的;;采矿;是以铁为主要元素、含碳量一般在2%以下、并含有其它元素的材料。 完成了冶炼过程、未经塑性加工的钢称为粗钢，其形态是液态或铸态固体。 粗钢的一小部分用于铸造机械零部件，绝大部分经压延加工成各种钢材后使用。;22大类品种分类说明（与国家统计局的产量月报目录相同）;品种名称;镀锡板;7月份钢产量;铁矿石贸易;国内铁矿资源分布;焦炭的作用和质量评价;国内焦煤资源分布;QA;目录;钢材市场分析框架;行业分析;钢铁的行业属性;钢铁行业与固定资产投资的关系;钢材价格与物价的关系：与PPI趋势基本契合;钢材价格与流动性的关系：与M1和M2剪刀差基本吻合;产品特点;产业链;行业竞争态势;SWOT分析;供求关系之需求;供求关系之供给;全国分区域供需关系;国内钢材的定价机制;成本构成;行业现状、趋势、特点;;(kg/人);2008年中国钢铁占世界的位置：1等于8;并购五大趋势;钢铁行业盈利的三个阶段划分（2005.11—2007.11）;QA;目录;投资逻辑及思路;研究方法;基本投资思路;钢铁行业估值方法;主要假设变量及对业绩影响;行业配置：相对大盘的估值偏低;钢铁行业市盈率;投资时机选择;1、行业景气： 造船—中厚板、石油—无缝钢管、汽车—汽车用钢、房地产—建筑钢材;中国钢铁行业：调整仍将继续，等待下一个周期;钢铁价格大起大落;利润波动：从巨亏到微利;行业盈利波动;中标300与钢铁股比较;钢铁指数与中标300比较（一）;钢铁指数与中标300比较（二）;钢铁指数与中标300比较（三）;行业数据来源;QA;中信证券研究部 公路、铁路行业高级分析师 邱颖 2010.08;公路行业研究方法 公司分析 估值方法与投资逻辑 公路行业 上市公司 铁路行业研究方法 铁路行业 铁路上市公司;OD为不同车型的车流量（辆/年） R为不同车型的收费标准（元/辆公里，元/车次） L为收费公路里程（公里） i、j为不同收费站进出口;划分车型的主要目的就是保证通行费征收的相对合理性，车型分类的基本原则是：公平合理性和简单明确性。 我国至今为止大多数的收费公路是以车辆的额定载重为依据进行分类的，各省的分类标准不尽相同。为了规范全国机动车车型分类，解决各省、自治区、直辖市由于车型分类不统一带来的车辆通行费标准差异大、社会反映强烈等问题，并为收费公路联网收费创造条件，交通部于2003年4月23日发布了《收费公路车辆通行费车型分类》。;1类车;《公路法》规定，收费标准确定及其调整需要经过省级人民政府交通主管部门批准。而《收费公路管理条例》中则规定收费标准及其调整需经省级人民政府批准。 各省一般依据车道数量、投资、经济发展水平和物价等确定相应的收费标准。实收金额按“二舍八入，三七作五”的原则收取。总额不足5元的按5元计收，总重不足5吨按5吨计收。 公路公司上市时曾说过，每3年依据物价水平变动调整收费标准，实际上是基本没有调整过，计重收费可算是变相调整。 目前尚缺乏判断收费标准是否科学合理的理论依据和法规依据。收费标准确定的原则尚需进一步讨论。 预计未来收费标准有可能调整，不过难度较大，尽管目前的建造成本很高。 ;车流量预测的重要性不言而喻。直接影响收入的预测，也将影响折旧等成本（若以车流量法折旧）。 车流量预测有各种模型。我们实际研究中，简单以GDP、汽车拥有量和路网结构等做外延式推测。需要预测整个经营期限内的车流量。 车流量预测的关键点：起始车流量（适用于新项目），线路饱和车流量，车流量、车速与车流密度之间的合理性，车型分布（主要是货车的占比）。 收入预测基于车流量预测，同时结合单车收入、每日通行费收入、折算全程车流量等指标进行测算。 货车计重收费收入没有好的预测方法，可通过货车占比进行相关分析。;公路公司的主营成本包括营业成本和期间费用。 营业成本——路产折旧、养护成本和征收业务成本等。 折旧摊销：一般采用年限法和车流量法，多数公司采用车流量法。 大修支出一般转为固定资产在剩余经营期限内折旧。8-10年大修。 养护成本：包括日常保养和维修成本、中修和其他专项工程成本等。一般依 据定额进行测算，不同地区和路面质量每公里每年的维修费用。 征收成本：收费站及其收费人员的费用合计，依据收费站和人员等确定。 期间费用——利息费用是值得关注的费用。;1、分流风险：平行公路尤其是相隔50公里的线路；铁路网逐步形成后的运输方式替代；二级公路取消收费的影响等。 2、经济增长持续低迷。车流量尤其是货车车流量与经济增长完全正相关。 3、投资概算超预期。建设期延长等。 4、线路投入运营初期的车