姜波克《国际金融新编》(第四版)第三章汇率基础理论PPT.ppt

（3）意义和缺陷 意义： 在所有的汇率理论中，最有影响（从货币基本功能角度 分析货币交换，符合逻辑也最为简单，对汇率决定复杂问题给出了最简洁的描述） 是更为复杂汇率决定理论的基础 开辟了从货币数量的角度对汇率进行分析的先河 缺陷： 以货币数量论为基础，货币数量论缺陷也成为它的缺陷 忽略了非贸易商品 忽略了贸易成本、关税、限额、补贴等 忽略了国际资本流动 忽略了汇率与物价的相互影响 （此外，在编制各国物价指数的方法、范围、基期等选择上存在着技术性困难） 2. 利率平价说（ Theory of Interest Rate Parity） 货币数量→利率（资产价格）→ 汇率 从金融市场角度分析汇率与利率关系 经济含义：预期汇率变动率等于两国货币利率之差 （1）主要内容： 套补的利率平价 非套补的利率平价 ①套补的利率平价 （CIP Covered Interest-Rate Parity ） A国： 1 ＋ （ 1 × i）＝ 1＋ i B国: 1/e ＋ 1/e× i﹡ ＝ 1/e (1 ＋ i﹡) 一年后 1/e (1 ＋ i﹡) × ef ＝ ef /e (1 ＋ i﹡) 套补 f /e (1 ＋ i﹡) 1＋ i＞ f /e (1 ＋ i﹡) 投资A国 1＋ i＜ f /e (1 ＋ i﹡) 投资B国 1＋ i＝ f /e (1 ＋ i﹡) 投资A或B国 1＋ i＝ f /e (1 ＋ i﹡) f /e ﹦ (1＋ i )/ (1 ＋ i﹡) 升（贴）水率 ? ﹦ ? ＋ ? i﹡ ﹦ i － i﹡ ? ﹦ i － i﹡ f－e e ②非套补的利率平价 （UIP Uncovered Interest-Rate Parity ） 1＋ i ＝E ef /e (1 ＋ i﹡) E?＝i－i﹡ 经济含义： 预期汇率远期变动率等于两国货币利率之差 （2）意义与缺陷 意义 说明了利率、汇率、远期外汇市场、即期外汇市 场之间的关系，在有效率的资本市场上具有较高 的应用价值。 缺陷 没有考虑交易成本； 资本流动不存在障碍的假定不具有现实性； 套利资金规模无限的假定不具有现实性 3. 国际收支学说 国际借贷说的现代形式，又称国际收支论 凯恩斯模型 影响国际收支因素 国际收支 汇率 （1）国际收支学说基本原理 国际收支学说认为影响外汇供求的根本因 素是国际收支，并进一步分析和强调了国民收 入、利息率、汇率预期等对汇率的作用。 国际收支帐户：经常帐户（CA） 资本帐户（KA） CA ＝ f (Y，Y﹡，P，P﹡，e ) KA ＝ KA ( i，i﹡ ， E ef ) 影响国际收支的因素： BP ＝f (Y，Y﹡，P，P﹡， i，i﹡， e ，E ef ) 影响均衡汇率变动的因素有：y； y*； P；P*；i；i*；Re y↗→进口M↗→逆差↗→外汇市场超额需求ED↗→R↗ y*↗→出口X↗→顺差↗→外汇市场超额供给ES↗→R↙ P↗，P*↙→出口X↙→逆差↗→外汇市场超额需求 ED↗→R↗ i↗，i*↙→外资流入↗，流出↙→外汇市场超额供给 ES↗→R↙ Re↗→抛出本币，抢购外币→外汇市场超额需求 ED↗→R↗ （其中：Re为预期汇率 ） （2）意义与缺陷 意义 指出了汇率与国际收支之间的关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。 是关于汇率决定的流量理论，即国际收支引起的外汇供求流量决定了短期汇率水平及其变动。 缺陷 以外汇市场的稳定为前提； 以凯恩斯宏观理论为基础，有时不符合实际情况。 例如：国民收入（y）↑不一定引起进口（M）↑，而出口（X）却可能↑。 4. 汇兑心理说（Psychological Theory of Exchange） 汇兑心理说是法国学者阿夫达里（A.Aftalion） 于1927 年提出的。他认为，人们之所以需要外 币，是为了满足支付、投资、投机等欲望。这种 主观欲望是使外国货币具有价值的基础。 汇兑心理说后来演变为心理预期说，即外汇市 场上人们的心理预期，对汇率的决定产生重大影 响。 （1）汇兑心理说的核心观点 汇率变动和决定所依据的是人们各自对外汇的 效用所作的主观评价。 该主观评价又是依据使用外币的边际效用（mariginalutility）所作出的。 外汇供应增加，单位外币的边际效用就