期货与期权06 - PowerPoint Template.ppt

第六章 金融期货 本 章 目 录 第一节 外汇期货 第二节 利率期货 第三节 股指期货 第一节 外汇期货 外汇：外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。 一种外币成为外汇的前提条件 自由兑换性：能自由地兑换成其他货币。 普遍接受性：在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用。 外汇汇率：一国货币表示的另一国货币的价格，即两种不同货币的比价。 外汇的标价方法： 汇率的影响因素 外汇期货的产生与发展 二战后形成了布雷顿森林体系，是一种以美元为中心的固定汇率制度。 1960年底，引发了第一次的“美元危机”。 1971年8月15日，美国被迫宣布实行“新经济政策”，停止其对外国政府和中央银行履行以美元兑换黄金的义务。 1971年12月，美国与西方各国达成《史密森协定》，企图恢复以美元为中心的固定汇率制度。但事与愿违，西方国家开始实行浮动汇率制度。布雷顿森林体系终于崩溃了。 1973年以后，浮动汇率取代固定汇率。 为了回避外汇市场上的商业性汇率风险和金融性汇率风险，产生了外汇期货交易。 1972年5月16日，芝加哥商业交易所国际货币市场分部推出第一张外汇期货合约。 世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货 外汇期货合约与外汇期货交易行情 外汇期货合约 芝加哥商业交易所主要外汇期货合约 外汇期货的交易行情 芝加哥商业交易所某日日元收市后的交易行情 外汇期货定价模型 借入一定数量的本币A（短期利率r1），按即期汇率S购买一定数量的外币，同时以价格F卖出该种外汇期货合约（剩余到期时间t，短期利率r2）。这样，持有成本模型中的融资成本依赖于本币短期利率r1，收益则依赖于外币短期利率r2。均衡时，现货到期价值=期货到期价值，用公式表示为： 外汇期货交易实际操作 说明： 一是具体举例中，使用芝加哥商业交易所的外汇期货合约； 二是外汇现汇汇率，都按当时的汇率折算成与期货合约报价方式一致的汇率，即某种一单位货币等于多少美元。 外汇期货的套期保值交易：利用外汇期货交易确保外币资产免受汇率变动所带来的损失，或确保负债不因汇率变动而增加。 买入套期保值 例：美国进口商5月5日从德国购买一批货物，价格125,000欧元，1个月后支付货款。为了防止汇率变动风险（因欧元升值而付出更多美元）。该进口商5月5日在期货市场买入1张6月期的欧元期货合约，面值是125,000欧元，价格是1.2020美元/欧元。其他价格及整个操作过程如下表所示。 买入套期保值操作过程 因利用期货市场套期保值，使进口商蒙受的损失减至125美元。如果欧元贬值，期货市场的亏损就由现货市场的盈利来弥补。最后的结果可能是少量的亏损，或少量盈利，也有可能持平。 卖出套期保值 例：美国一出口商7月8日向加拿大出口一批货物，加元为计价货币，价值100,000加元，议定2个月后收回货款。为防止2个月后加元贬值带来损失，该出口商在期货市场卖出1张9月期加元期货合约。加元面值100,000加元，价格0.8595美元/加元，其他的价格及整个操作过程如下表所示。 如果该出商未进行套期保值交易，他将因为加元贬值亏损500美元。由于进行了套期保值交易在期货市场却盈利550美元，使他净盈利50美元。 交叉套期保值 例：德国一出口商5月5日向英国出口一批货物，计价货币为英镑，价值625,000英镑，1个月收回货款。5月5日现汇市场英镑对美元汇率为1.7020美元/英镑，欧元对美元汇率为1.2040 美元/欧元，则英镑以欧元套算汇率为1.4136欧元/英镑（1.7020美元/英镑÷1.2040 美元/欧元）。为防止英镑贬值，该公司决定对英镑进行套期保值。由于不存在英镑对欧元的期货合约，该公司可以通过出售10张英镑期货合约(625,000÷62,500)和购买7张欧元期货合约（625,000英镑×1.4136欧元/英镑÷125,000欧元＝7.068），以达到套期保值的目的。现汇汇率、期货交易价格及具体操作过程如下表所示。 该出口商在现货市场上损失122,875欧元，在期货市场上盈利150,000美元。如6月5日欧元对美元的现汇汇率为1.2000美元 /欧元，则期货市场上盈利折合125,000欧元。期货市场上的盈利弥补了现货市场上的亏损，并有净盈利2,125（125,000－122,875）欧元。 交叉套期保值操作过程 投机和套利交易 投机交易 外汇期货投机就是通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获取利益。当投机者预测某种外汇期货合约价格将要上涨时，则买入该种期货合约；相反，当投机者预测某种外汇期货合约价格将要下跌时，则卖出该种期货合约。 例如，当欧元期货的价格为1欧元=1.2050美元时，某投机者预测欧元将会下跌，于是卖出1张欧元期货合约，如果该投机者预测正确，欧元下跌为1欧元=1