制度缺失与当前我国国有企业MBO.pdf

213O3年第4期 黑龙 江 社 会 科 学 NO．4，2OO3 (总第 79期) HeilongiiangSocialSciences Genera1．No．79 制度缺失与当前我国国有企业 MBO 邓 军 (西南师范大学 经济学院，重庆 400715) 摘 要：MBO的引入是为了解决我国国有企业产权单一、治理结构不合理等制度缺陷，但在缺乏有 效的制度安排下，大搞MBO只能适得其反，导致国有资产大量流失，各种道德风险盛行。为了重启和保 障MBO有序进行，我们必须构建一系列制度条件，诸如完善的法律法规、有效的国有资产管理体系、完 善的金融体系和中介机构以及 良好的市场经济道德条件。 关键词：MBO(管理层收购)；制度缺失；国有企业 中图分类号 ：F27 文献标识码：A 文章编号：1007—4937(2003)04—0046—03 MBO作为欧美通行 的一种杠杆收购方式 自从上个世 纪 90年代 中期 引入 我 国以后 ，从 民营企 业 到 国有企业 ，从非上市公司到上市公司 ，从 隐蔽到公开 ，声势愈演愈烈 。那么近几年我 国 MBO热 的原 因何在?财政部为何又要 叫停 MBO?MBO何 时又 能重启?本文拟从西方新制度经济学 的角 度对此作一个初步探讨 。 一 、 近年 MBO热的制度分析 根据 西方新制度经济学 的定义 ，制度是规定人们选择 空 间和相互关系 、制约人们行为 的一系列 规则 ，制度本身处于不断的变迁 中，制度变迁 的动 因在于 降低社会运行成本 (主要是交易成本 )，当 然制度变动本身也 是 需要成 本 的。如果 我们运用 新制度 经济学 的理论 来考察 我 国近 年 出现 的 MBO热 ，就不难找 出如下原 因。 1．MBO热 的出现反 映 了解 决 国有企业制度缺 陷 的紧迫需要 。众所周知 ，我 国国有企业存 在大 量 的制度性缺 陷，如 国有资本战线太长所导致 的政府管理任务重 、效率低下 ，国有 出资人主体缺失 所导致 的 “内部人控制 ”等等 ，而且 国有企业也存在所有公 司制企业共 同面临的由于所有权和经营 权分离所带来 的委托人一代理人难题 ，即管理层激励 问题 。MBO 的引进在很大程度上有利于解决 上述制度缺 陷 ，降低 国有企业 的运行成本 。 (1)有利于优化 国有经济布局 。收缩 国有经济 战线 ，国有 资本退 出竞争性领域是十五大 、十六 大 以来 的一项重大战略决策 。通过 MBO把一些竞争性领域 的国有资本 退 出或者是把一些大型企 业集 团的非主营业务剥离 ，不仅能起到这一效果 ，还能变现一部分 国有资本 ，-i更多 的资金投入到 战略性 、主导性产业 。此外 ，由于经营者拥有大量专有性信息和才能 ，把企业转让给他们 ，也有利于 企业 的生存 和发展 。 (2)能够 降低代理成本 。在企业所有权和经营权相分离 的情况下 ，经理层和所有者 目标 函数 的 不一致会产生代理成本 ，即此时 的企业价值与管理者作为企业所有者时的企业价值会有一个差额 。 通过 MBO企业所有权 和经 营权 统一起来 ，公司利益和经理层个人利益高度一致 ，从而极大地 降低 甚至消除 了代理成本 ，企业家才 能也能得到淋漓尽致 的发挥 。 (3)有利于建立完善 的治理结构 。很多国有企业 同时并存两种矛盾现象 ，一方面 由于 国有企业 股权高度集 中于 国家 ，导致政府对企业行政干预过多，企业经营行为行政约束较 大 ；另一方面 由于 信息不对称 、管理监督能力欠缺等原因，使得很多 国有企业 出资人虚位 ，内部人控制严重 ，甚至 出现 收稿 日期；2003—05—16 作者简介：邓军(]977一)，男，四川三台人，西南师范大学经济学院硕士研究生，从事市场经济理论研究。 · 46 · 企业的董事长和总经理 由一人兼任 的不合理现象。MBO以后 ，公司成为真正 的市场主体 ，能充分 发挥其 自主经营、自负盈亏 的能力 ，公 司高管持股也 内化 了出资人 ，也就不存在 内部人控制 问题 。 2．MBO热是当前制度缺失下的必 然现象 。各种 内部外部制度缺失极易助长各方参 与者 的机