[管理学]第五章 资金成本.ppt

第五章 资金成本 第五章 资金成本 企业融资的目的不仅在于通过合理的融资渠道筹集所需资金，更在于以最低的代价取得所需资本，从而提高所有者的收益——是筹资决策的主题。 第一节 资本要素与成本计算 一、资本构成要素 由于资本成本主要用于公司的长期投资决策和筹资决策，因此，忽略短期负债成本不计 。与资本成本密切相关的资本构成要素是：长期债券、长期借款、优先股、普通股以及留存收益等。 （一）资本成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括： 1. 用资费用：指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价。（特点：经常性、定期性支付；变动成本）如：长期借款利息、长期债券利息、优先股利息、普通股红利等。 2.筹资费用：指企业在筹措过程中所发生的各种费用。（特点：一次性支付项目；固定成本）如：证券印刷费、发行手续费、律师费、公证费等。它属于一次性支付项目。 （二）资本成本的性质 资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。 资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。 资本成本是资金时间价值和风险价值的统一。 （三）资本成本的种类 个别资金成本是单种筹资方式的资本成本。包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前两者可统称负债资金成本，后三者统称权益资金成本。 综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果。 边际资本成本是指新筹集部分资本的成本。边际资本成本一般用于追加筹资决策。 （四）资本成本的作用 资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策的依据。 资本成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准。 资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。 二、资本成本的计量 （一）一般的约定与通用模型 （二）个别资本成本 （三）综合资本成本 （四）边际资本成本 （一）债务资本成本 基本公式 年利息 *（1–所得税率） 债务资本成本率 = 筹资总额×（1－筹资费率） 因债务资本成本（债券的利息和银行借款的利息）在所得税之前支付，具有所得税的抵减作用。 （1）公司长期债券的资本成本率 年利息总额 *（1–所得税率） 资本成本率 = 筹资总额×（1－筹资费率） 债券面值×年利息率 × （1–所得税率） = 债券发行价格×（1－筹资费率） 某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12％，每年付一次利息，发行费率为3％，所得税税率为40％，债券按面值等价发行。则该笔债券资本成本为： 债务资本成本例题 某公司发行一张5年期债券，债券面值为100元，票面利率为10%，实际利率为8%，债券的筹资费率为5%。所得税率为40%。 计算：1、债券的发行价格. 2、债券的资本成本 债务资本成本答案 （1）发行价格 =年利息总额*年金现值系数 + 到期面值*复利现值系数 = 100*10%*P/A,8%,5 + 100*P/F,8%,5 =10*3.9927 + 100*0.6806 = 39.927+68.06 =107.987 （2）资本成本 债券面值×年利息率 × （1–所得税率） = 债券发行价格×（1－资本取得成本率） 100 ×10% ×（1- 40%） 6 = = = 5.85% 107.987 ×（1- 5%） 102.59 （2）银行借款的资本成本率 年利息总额 *（1–所得税率） 资本成本率 = 筹资总额×（1－筹资费率） （二）优先股资本成本 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利。它与债券不同的是股利在税后支付，且没有固定到期日。优先股成本的计算公式为：