第4章_资本预算与投资决策.ppt

四、企业投资战略 资本预算（capital budget）是企业全面预算管理的一个重要组成部分，但绝不是一种简单的预算控制。资本预算是一种投资项目决策机制，包括了所有围绕投资项目现金流预测的全部过程；同时，资本预算是一种管理控制机制，包括了资本分配权配置、资本支出预算、筹资预算等系统。 第一节 资本预算原理 第二节 特殊资本预算 第三节 上市公司的投资行为 第四节 投资战略 本节的内容包括： 第一节 资本预算原理—投资项目决策 公司投资战略 资本预算目标 现金流量预测 增量现金流量 投资评价标准 投资项目选择 资本分配标准 资本支出预算 资本筹集预算 投资项目审计 投 资 项 目 决 策 资 本 预 算 控 制 资本预算体系 资本预算环境 核心 内容 关键 环节 决 定 指导 影 响 一、现金流量预测 基于投资决策的现金流量 1﹒是现金流量而不是会计利润； 2﹒是营业性现金流量而不是融资性现金流量； 3﹒是税后现金流量而不是税前现金流量； 4﹒是增量现金流量而不是沉没成本。 基于投资决策的资本预算原则 考虑相关成本 去掉沉没成本 重视机会成本 考虑风险因素 考虑营运资本的影响 考虑通货膨胀的影响 忽视融资成本 考虑税收和折旧的影响 原 则 二、增量现金流量 现金流入量 现金流出量 付现成本 营业收入 回收的固定资产残值 回收的流动资产 其他现金流入 垫支的流动资产 购置固定资产的价款 所得税 其他现金流出 1．初始现金流量 a﹒ “新”资产的购置成本 b﹒＋ 资本性支出（运输费、保险费和建造安装成本等） c﹒＋（－） “净”营运资本的增加（减少） d﹒－ “新”资产取代“旧”资产时，“旧”资产出售的收入 e﹒＋（－） “旧”资产出售的所得税（营业税计入营业成本） f﹒＝ 初始现金流量 2．期间现金流量（营业现金流量） a﹒ 营业收入的净增加（减少）减去（加上）付现营业费用（不包括折旧）的净增加（减少） b﹒－（＋） 税法确认的折旧的净增加（减少） c﹒＝ 税前收入净变化 d﹒－（＋） 税收的净增加（减少） e﹒＝ 税后收入的净变化 f﹒＋（－） 税法确认的折旧的净增加（减少） g﹒＝ 期间现金流量＝ 营业收入－付现费用－所得税 ＝ （营业收入－付现费用）×（1－所得税税率） ＋折旧×所得税税率 ＝ 营业收入－（营业费用－折旧）－所得税 ＝ 净利润＋折旧 3．终结现金流量 a﹒ “新”资产的最后残值（处理或出售价值） b﹒－（＋） “新”资产处理或出售的所得税（税收抵免） c﹒＋（－） “净”营运资本的减少（增加） d﹒＝ 终结现金流量 三、投资评价标准 非贴现的资本预算技术 投资回收期PP法Payback period 贴现的资本预算技术 净现值NPV法net present value 内含报酬率IRR法internal return rate 获利指数PI法 投资利润率ROI法 四、确定投资项目 投资项目的关系 独立项目：接受或拒绝某项目不影响正在考虑的其他项目的决策， 投资项目的等级排列 在任何情况下，按NPV排序都可以选出正确的项目 选择投资项目的要求 国民经济可行性 相关项目：接受某项目依赖于正在考虑的其他项目的决策，如购置一台大型设备可能需要建造厂房 互斥项目：接受某项目必须放弃其他项目的决策，如对用友软件和金蝶软件的决策 在互斥项目决策中，使用NPV、IRR、PI来进行项目排序，可能导致矛盾的结论 财务可行性 第二节 特殊资本预算—管理期权 一、期权的概念 期权也称选择权（option），是指期权持有人在期权合同规定的时间内有权利（但无义务）按执行价格买入或卖出某一标的资产。至于持有人最后是否行权，即是否真正买入或卖出，取决于现货或期货市场价格与执行价格的比较。 A 期权的构成要素 1．期权的交易人（多头和空头） 期权的多头（long），也称期权的买（入）方（buyer），或持有人（holder），在期权合约规定的有效期内，有权利按约定的价格买入或卖出一定数量的某种标的资产的交易方。 期权的空头（short），也称期权的卖（出）方（seller），或立权人（writer），在期权合约规定的有效期内，有义务按约定的价格卖出或买入一定数量的某种标的资产