第8章 金融工程.ppt

金融工程的定义 关于金融工程的定义有多种说法，美国金融学家约翰·芬尼迪(John Finnerty)提出的定义最好：金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。  　　金融工程的概念有狭义和广义两种。狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险与收益性的新的金融产品。而广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。 金融工程的核心内容 金融工程中，其核心在于对新型金融产品或业务的开发设计，其实质在于提高效率，它包括：  　　1.新型金融工具的创造，如创造第一个零息债券，第一个互换合约等；  　　2.已有工具的发展应用，如把期货交易应用于新的领域，发展出众多的期权及互换的品种等；  　　3.把已有的金融工具和手段运用组合分解技术，复合出新的金融产品，如远期互换，期货期权，新的财务结构的构造等。 金融工程技术 无套利均衡分析 案例1： 假定市场条件如下：目前货币市场上美元利率是 6， 外汇市场上美元与马克的即期汇率是 1 美元兑换 1.8 马克 1:1.8， 马克利率是 10。 问题：在此条件下,市场上的一年期的远期汇率是否能够维持在1:1.5的水平? 答案是否定的，因为在此情况下会发生无风险的套利活动。 套利者可以借入 1 美元，一年后要归还 1.06 美元；在即期市场上，他用借来的 1 美元兑换成 1.8 马克存放一年，到 1期可以得到 1.98 马克；在即期市场上套利者在购买 1.8 马克的同时按照目前的远期汇率（1:1.5）卖出 1.98 马克，换回 1.32 美元。在扣除掉为原先借入的 1 美元支付的本息 1.06美元之外，还有一个剩余0.26美元（1.32美元-1.06 美元） 。如果不计费用，这个剩余就是套利者获取的无风险利润。显然，1:1.5不是均衡的远期外汇价格。 那么，无套利的价格是什么？需要把握的要点是无套利均衡的价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。只有这样，才能消灭套利机会引起的无风险利润， 套利活动才能终止。 在本例中， 套利者借入 1 美元后，如果不进行套利活动，他一年后将得到 1.06 美元；如果他实施了套利活动，他一年后将得到 1.98 马克。这两种情况都是从期初的 1 美元现金流出开始， 到期末时两个现金流入的价值也必须相等。于是 1.06 美元1.98 马克，即 1 美元1.8679 马克。这个价格才是无套利的均衡价格。本例中潜在的套利者将会发现，当外汇市场美元兑换马克的远期汇率为 1：1.8679 时，他的套利活动并不能改善他的财富状况。 例子：假设现在6个月即期年利率为10%（连续复利，下同），1年期的即期利率是12%。如果有人把今后6个月到1年期的远期利率定为11%，试问这样的市场行情能否产生套利活动？ 答案是肯定的。 套利过程是： 第一步，交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000万元） 第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金 1051万元（等于1000e 0.10×0.5 ）。 第三步，按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为 1000万元。 第四步，1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于1000e 0.12×1 ），并用1110万元（等于1051e 0.11×0.5 ）偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元- 1110万元）。 假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，经预测，在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。假设无风险年利率等于10％，试问一份3个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。 假定该股票上升的概率为P，下跌的概率为1-P，这种概率就是风险中性概率。 e- 0.1*0.25 [11P+9(1-P )]=10 P＝0.626 根据风险中性定价原理，我们可以求出该期权的价值： F=e- 0.1*0.25 (0.5×0.626＋0×0.3734）＝0.31 2、积木分析法，也叫模块分析法，指将各种金融工具进行分解和组合，以解决金融问题。 混合证券的设计要依靠这种方法，金融风险管理更离不开这种方法，一切复杂的金融结构都是用这种方法得到的。 金融工程基本的六类积木卖出资产 例如，我们可以通过买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权来模仿股票的盈亏。 期权交易的四种损