第一章投资与定价概述.ppt

课程目标 学习如何看懂财务报表中的信息以及如何通过这些信息进行价值分析或证券定价 本课程的特征: 清晰的构架 着眼于理解，根植于实践 将基本面分析与财务分析结合起来 从企业外部的证券分析师的角度进行分析 金融与会计知识的结合 你从本课程中可以学到什么？ 如何确定基础价值或内在价值 如何分析商业策略以了解增加的价值 如何进行财务报表分析 如何使用财务报表进行企业价值评估 什么是良好的权益投资研究报告 如何进行商业预测 如何把如股利、现金流、收益及账面价值等“基础事项”用于价值评估 什么决定企业的市盈率 什么决定企业的市净率 如何分析财务报告中的会计质量 如何由财务报表分析权益投资的风险 如何分析信用风险 本章的主要内容 公司财务信息的使用者 (需求方) 股权投资者 投资分析 管理绩效评估 债权人 违约风险 借款利率 附加条款 管理层 战略规划 投资运作 对子公司的价值评估 雇员 保障和报酬 第一章的内容梗概 1.1 投资风格与基本分析 1.2泡沫 1.3 投资者、公司、证券和资本市场 1.4 分析行业：专业分析师 1.5 商业活动分析 1.6 选择估价技术 1.7 如何使用教材 投资风格 直觉投资者 依赖于直觉，跟着直觉走：没有分析 消极的投资者 认为市场价格是包含风险的合理价格：没有分析 基本投资者: 挑战市场价格 积极的投资者:发现错误定价，并从中获得收益 保守的投资者：谨慎预测，避免在错误的价格上交易 每种风格的成本 直觉投资风格的危险: 自我欺骗; 忽略检验直觉的能力 消极投资风格的危险: 价格就是你所支付的,价值就是你所得到的； 支付过多的风险 基本分析 需要工作 ! 谨慎需要分析：对抗错误的定价 保守的投资者 积极需要分析：发现错误定价的投资机会 积极的投资者 基本风险和价格风险 基本风险是业务经营中的风险 价格风险是以错误的价格进行交易的风险 支付过高的价格 以过低的价格卖出 戴尔的例子 个人电脑的主要生产厂商戴尔电脑公司在1998年2月1日公布其上一年财政年度的利润和销售收入分别为9.44亿美元和124亿美元。 其创新是在经营上，直接面向市场，以销定制的生产和存货系统（a made-to-order inventory system) 几个月后，1998年7月，戴尔公司的股票总市值就超过了通用汽车公司。 据报道，通用汽车公司当年的利润和销售收入分别为66亿美元和1664亿美元。 戴尔公司股票的市盈率为76倍，而通用汽车公司股票的市盈率只有8倍多。 各种风格的投资者对戴尔的认识 直觉投资者：戴尔是好公司，我要投资！ 消极投资者：相信公司股票的市场价格是合适的，忽视市盈率，现在的买价就是合理价格 基本投资者：全面分析公司的相关信息，通过这些信息了解公司的真正价值。他会问：76倍的市盈率是否太高？是否有合理支撑？如果不合理，市盈率应该多少才合理？ 基本投资者会问的问题 对戴尔来说，76倍的市盈率是不是太高了? 盈利有什么样的增长才能使76倍市盈率是合理的？ Yahoo! 的市值是170亿美元 (in 2003). 将来的销售和利润达到什么水平才能支撑这一价值？ 可口可乐的市值与账面价值比是9 (in 2003). 为什么它的市值比账面价值高这么多？（1129.7亿市值，账面价值约130亿） 商业计划和战略如何转换成价值？ 2007品牌价值排名 可口可乐 653.24亿 微软 587.09亿 IBM 570.91亿 通用电器 515.69亿 诺基亚 336.96亿 丰田 320.70亿 资料来源：美国《商业周刊》 基本投资者要做的是什么？ 发现投资的内在价值或合理价值或基本价值 内在价值：是指能通过收入信息证明合理的投资价值，但这种说法并不意味着可以精确地确定内在价值 只有你清楚一个公司的内在价值，才能确保投资决策是明智的 第一章的内容梗概 1.1 投资风格与基本分析 1.2泡沫 1.3 投资者、公司、证券和资本市场 1.4 分析行业：专业分析师 1.5 商业活动分析 1.6 选择估价技术 1.7 如何使用教材 1.2 泡沫 庞氏骗局是一种最古老和最常见的投资诈骗，是金字塔骗局的变体，很多非法的传销集团就是用这一招聚敛钱财的，这种骗术是一个名叫查尔斯·庞齐的投机商人“发明”的。查尔斯·庞齐（Charles Ponzi）是一位生活在19、20世纪的意大利裔投