第七章 资金成本与资本结构.ppt

第七章 资金成本与资本结构 内容 资金成本 杠杆原理 资本结构 第一节 资金成本 一、成本的概念与作用 (一)资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。资金成本包括用资费用和筹资费用两部分内容。 资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金(即筹资数额扣除筹资费用后的差额)的比率。 (二)资金成本的作用 1.资金成本在企业筹资决策中的作用 (1)资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。 (2)资金成本是企业选择资金来源的基本依据。 (3)资金成本是企业选用筹资方式的参考标准。 (4)资金成本是确定最优资本结构的主要参数。 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素。企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。 2.资金成本在投资决策中的作用 (1)在计算投资评价指标净现值指标时，常以资金成本作折现率。 (2)在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。 因此，国际上通常将资金成本视为投资项目的“最低收益率” ，是比较、选择投资方案的主要标准。 二、个别资金成本 个别资金成本是指各种筹资方式的成本。其中主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 (二) 银行借款成本 (三) 优先股成本 (四) 普通股成本 (五) 留存收益成本 普通股与留存收益都属于所有者权益，股利的支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其它投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，因此，普通股的报酬也应最高。所以，在各种资金来源中，普通股的成本最高。 三、加权平均资金成本 四、资金的边际成本 资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 一个企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还要考虑为投资项目新筹集的资金的成本，这就需要计算资金的边际成本。 资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。 第二节 杠杆原理 一、杠杆效应的含义 财务管理的杠杆效应表现为：由于特定费用(如固定生产经营成本或固定的财务费用)的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 (一)成本习性及分类 1.成本习性 所谓成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 2.成本按习性分类 按成本习性可把全部成本划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。 (1)固定成本 固定成本，是指起总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。属于固定成本的主要有按直线法计提的折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等。 固定成本还可进一步区分为约束性固定成本和酌量性固定成本两类。 约束性固定成本属于企业“经营能力成本”，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本，如厂房设备折旧费、长期租赁费等。 酌量性固定成本属于企业“经营方针”成本，是根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本，如广告费、研发费、职工培训费等。 应当指出的是，固定成本总额只是在一定时期和业务量的一定范围内保持不变。这里所说的一定范围，通常为相关范围。超过了相关范围，固定成本也会发生变动。 (2)变动成本 变动成本是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。直接材料、直接人工等都属于变动成本。但从产品的单位成本来看，则恰好相反，产品单位成本中的直接材料、直接人工将保持不变。 与固定成本相同，变动成本也存在“相关范围”问题。 (3)混合成本 有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，不能简单地归入变动成本或固定成本，这类成本称为混合成本。混合成本按其与业务量的关系又可分为半变动成本和半固定成本。 (4)总成本习性模型 从以上分析我们知道，成本按习性可分成变动成本、固定成本和混合成本三类，但混合成本又可以按一定方法分解成变动部分和固定部分。这样，总成本习性模型可表达为： y=a+bx 式中：y为总成本；a为固定成本；b为单位变动成本；x为产销量。 显然，若能求出公式中a和b的值，就可以利用这个直线方程来进行成本预测、成本决策和其它短期决策，所以，总成本习性模型是一个非常重要的模型。 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额，其计算公式为： 式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为单位变动成本； x为产销量； m为单位边际贡献 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得