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第九章 信息误差原理 知己知彼，百战不殆；不知彼而知己，一胜一负；不知彼，不知己，每战必殆。 ——《孙子·谋攻篇》 无论如何，由于这些公司的董事们是他人钱财而非自己钱财的管理者，因此很难设想他们会像私人合伙者照看自己钱财一样地警觉，所以，在这类公司事务的管理中，疏忽和浪费总是或多或少存在的。 ——（亚当.斯密《国富论》，1776年，第700页） 第一节 不确定性和风险 不确定性与风险的区分 风险与风险成本 保险 信息 一、不确定性与风险的区分 不确定性是指可能有不止一个事件出现但我们不知道出现哪一件事的状态。 风险是指会出现几种可能结果，但每种结果出现的概率知道。概率是衡量一种可能事件出现的机会在0与1之间的一个数字。概率为0意味着事件将不会出现，概率为1意味着事件肯定会出现。 由于对有些事件的客观概率难以得到，人们在实际中常常根据主观概率或者设定一个概率分布来推测未来结果发生的可能性，因此学术界常常把具有主观概率或设定概率分布的不同结果的事件和具有客观概率的不同结果的事件同时视为风险。 也就是说，风险与不确定性有区别，但在操作上，我们引入主观概率或设定概率分布的概念，其二者的界线就模糊了，几乎成为一个等同概念。 在这种不确定性给投资者带来损失时就构成一项经济活动的风险。 二、风险与风险成本 根据人们对风险的厌恶态度，划分为：风险厌恶、风险中性和风险爱好。 用人们的财产效用表或曲线来衡量人们对风险的态度，财产效用指的是一个人从一定财产中获得的效用量。 在其它条件相同的条件下，一个人财产越多，他从中获得的效用量越大，但随着财产的增加，每增加1单位财产所增加的总效用量减少，也就是说，财产的边际效用递减。 假设王明、刘力是在校大学生，根据他们对风险的不同态度，王明属于风险厌恶者，刘力属于风险中性者。表9-1、9-2和图9-1、9-2分别列出了他们的财产效用表和曲线。 王明有两份工作可以选择： 一份是做家教，可以得到3000元，这份工作没有不确定性，因此也没有风险。 另一份工作是做销售，他的收入和他的销售业绩相关，如果做得好，他可以赚6000元，如果做得不好只能赚2000元。 假设自己做好和做坏的机会相等，概率都为0.5。那么王明应该选择哪份工作呢？ 图9-1 王明的财产效用曲线 如果王明选择做家教，他有3000元财产和65单位效用，由于没有风险，所以预期效用等于他的实际效用65单位。 如果他从事销售工作，做得好，可以赚6000元，效用是85单位，如果做得不好只能赚2000元，效用是45单位。 王明的预期收入为4000元（6000元*0.5+2000元*0.5），王明的预期效用为65单位（85单位*0.5+45单位*0.5）。 如果王明做销售，他预期额外的1000元财产只是刚够抵消他额外增加的风险。 实际中，王明应该选择使自己预期效用最大化的工作，由于这两种工作给王明带来的预期效用都是一样的，因此对他而言，这两份工作是无差异的，他可以选择从事任何一份工作。 图9-2是风险中性刘力的财产效用曲线。 在其它条件相同的条件下，财产越多，他从中获得的效用量越大，但随着财产的增加，每增加1单位财产所增加的总效用量是不变的，也就是说，财产的边际效用不变。 当总财产从2000元增加到4000元时，总效用增加了20个单位，当财产从4000元增加到6000元时，总效用同样增加了20个单位。 如果刘力选择做家教，他有4000元财产和40单位效用，由于没有风险，所以预期效用等于他的实际效用40单位。 如果他从事销售工作，做得好，可以赚6000元，效用是60单位，如果做得不好只能赚2000元，效用是20单位。 刘力的预期收入为4000元（6000元*0.5+2000元*0.5），预期效用为40单位（60单位*0.5+20单位*0.5）。 实际中，刘力应该选择使自己预期效用最大化的工作，由于这两种工作给他带来的预期效用都是一样的，因此对他而言，这两份工作是无差异的，他可以选择从事任何一份工作。 但是我们注意到刘力的这两份工作虽然预期收入和预期效用都是一样的，但风险程度不一样，做销售有风险，做家教没有风险，但是对刘力的选择而言，这两份工作是一样的。刘力的风险成本为0。因此，对于风险态度和刘力一样的人，即风险中性的人而言，预期效用与风险无关，风险成本是零。风险中性的人只关心预期财产而并不在意风险有多大。 在现实生活中大多数的人都是风险厌恶者，他们的财产效用曲线如图9-1所示。 三、保险 减少风险的办法之一是购买保险。 什么是保险？ 为什么要买保险 ？ 中国的保险业 保险的两大