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第六章 公司收缩 第一节 收缩战略的意义 一、公司紧缩的定义 公司紧缩是相对于公司重组中的公司扩张提出的概念，它指对公司的股本或资产进行重组从而缩减主营业务范围或缩小公司规模的各种资本运作的技巧和方法。公司紧缩技术通常包括资产剥离（divestiture）、公司分立（spin-off）、股份回购（stock repurchase）、定向股和自愿清算（voluntary liquidations）等。 公司紧缩的定义有以下几个要点：（1）公司紧缩是公司资本经营领域的两大基础重组类型（或方向）之一，其与并购等公司扩张形成了公司资本经营的完整范畴；（2）公司紧缩的对象既可以是某项资产，也可以是公司的一个部门、子公司、分公司等；（3）公司紧缩的判断标准是看重组后的结果是否缩减了主营业务范围或缩小了公司规模，如果通过资本运作能实现其中一个结果就可以认为这一资本经营行为是公司紧缩；（4）公司紧缩是站在母公司的角度来研究的。 二、公司紧缩的理论基础 （一）企业的纵向边界理论 企业（以生产型企业为例）一般都存在着一个由原料采购到产品生产、再到产品销售的作业流程，这一流程被称为纵向链条 。 企业都面临着两种选择：一是自己生产；二是向其他厂商购买。如果选择自己生产，企业可能采用的一种措施是收购这些处于上下游位置的企业，使之成为本企业生产经营的一部分。这种发展策略就是前面章节所讲的“纵向并购”或“纵向一体化”。这种策略下，一个显著的优点是原材料供应、产品销售包括其他专业性服务成为企业内部之间的交易（通常表现为母公司与子公司或分公司的交易）即经济交易的内部化，从而节省了交易费用，提高了生产经营的效率。 上述纵向一体化有一个边界。在经济学上，这个边界主要取决于自我生产成本与外部采购成本之间的比较。如果自我生产的成本低于外部采购的成本，这说明企业能够从纵向一体化中获利，因为企业还没有达到边界；如果自我生产成本大于外部采购的成本，则说明企业已经突破了应有的纵向边界、出现了负效应。此时，企业就应该采用公司紧缩战略，把这些产品或劳务的生产分离出去 （二）企业的横向边界理论 企业的横向边界是指企业提供产品或服务的数量和种类。而企业的横向边界主要与规模经济与范围经济问题有关。 规模经济是针对同一产品的产量而存在的。 范围经济是针对品种而存在的。 规模不经济和范围不经济。企业在横向扩张中也存在着一个边界。在这个边界之内，规模的扩张或范围的增加可以给企业带来一定的经济效益。但是，如果超出这个边界，企业就可能出现“大企业病”，从而使企业的整体经济效益下降。这时候就必须采用紧缩战略使企业的规模或范围重新回到合理的边界之内。 三、公司紧缩在国外的发展概况 20世纪七八十年代，公司紧缩技术在西方兴起的一个重要原因是对60年代以来形成的混合兼并浪潮的反思。 1995年可以说是大企业分化最剧烈的一年 。 四、公司扩张与公司紧缩之间的关系 1.购并和紧缩都是重新配置企业经济资源的重要手段 2.并购与紧缩的动机是一致的 3.并购与紧缩是辩证统一的关系 4.公司紧缩是一种以退为进的发展策略。 五、公司紧缩的具体原因 （一）管理层追求“主业清晰” （二）获得一个公平的市场价格 （三）满足公司的现金需求 （四）减轻债务负担 （五）满足经营环境和公司战略目标改变的需要 （六）反并购的考虑 （七）甩掉经营亏损业务的包袱，扭转公司经营困境 （八）政策法规的限制因素 （九）管理效率因素 第二节 资产剥离 剥离并非是公司经营失败的标志，它还是公司战略的合理选择，属于与扩张战略对应的收缩战略。公司通过剥离的方式把不适于公司长期战略、没有成长潜力或影响公司整体业务发展的子公司、部门或产品生产线分离出去，可以使公司的资源集中于经营重点，从而更加具有竞争力。 一、资产剥离的含义 (一)资产剥离的含义 资产剥离是指公司将现有部分子公司、部门、产品生产线、固定资产等出售给其他的公司，并取得现金、有价证券或其他与之相当的回报。在典型的资产剥离中，购买者是一家已经存在的企业，因此不会产生新的法律实体。对购买者而言，其实际上只是并购了一家公司或买入了一些资产。 (二)资产剥离的特点 与公司紧缩的其他方式相比较，资产剥离具有如下特点： 1．资产剥离是简单的公司紧缩的手段，不涉及到公司股本的变化 2．资产剥离的适用对象比较广泛。 3．资产剥离可以直接带来大量的现金收入。 4．资产剥离的方式比较灵活。 二、资产剥离的类型 根据不同的分类标准，资产剥离可以划分为不同的类型： （一）按照剥离是否符合公司的意愿划分按是否符合公司的意愿，资产剥离可以划分为自愿剥离和非自愿或强迫剥离 。 （二）按照剥离中所出售资产的形式划分 按照所出售资产的形式，资产剥离可以划分为：