1.1基础理论-行为金融学概述-投资心理学--第十七课A.ppt

原賦效應：對於要將某個東西賣出去，一般人所要求的價格通常比他們願意花錢去買的價格來得高。 現狀偏誤：人們希望能保有目前所擁有的東西，而不願把他們交換出去。 現狀偏誤造成原賦效應：放棄自己擁有的物品所引起的痛苦，對人具有更大的影響力。 在真實的世界裡，投資人面對的選擇是成千上萬的股票、債券、基金等。面對這麼多的選擇，壓力很大，因此，他們會選擇避免任何改變。當投資發生虧損時，這種傾向就可能帶來很大的問題，因為若要賣出帳面虧損的股票，則投資人不但會產生後悔的感覺，還要面對喪失原賦的痛苦。 心理會計系統：人們心智中的檔案櫃，每個決策、行動，與結果都放在檔案櫃中不同的檔案夾裡面，所以檔案夾中包含了每個特定決策的成本和效益。 一旦某項結果被派入其中一個心理檔案夾時，我們要再用不同的角度來檢視這個結果，就很困難了。從心理會計衍生出來得是，它會以一種非預期的方式來影響人的決策。 人們利用財務預算來記錄並控制支出，人的頭腦則利用心理預算，在每個心理帳戶中將特定消費的效益和成本一起處理。 購買商品或服務所發生的痛苦（或成本），與財產損失的痛苦非常類似 同樣的，消費商品或服務所得到的喜樂（或效益）與財務利得類似。 心理預算程序使情緒上的痛苦和情緒上的喜樂彼此配合。 人們通常喜歡即買即付的支付方式，因為這種方式讓因購買而發生的效益與成本緊密配合。 人們偏好的方式因情境而異。 1. 買洗衣機?與傳統經濟學論點一致 2. 加勒比海度假?先付錢會玩的比較快樂 3. 加班收入 當商品或服務是很快就消費掉的時候，人都表現出一種嫌惡負債的傾向。 一般人對於他所使用的商品或是服務，似乎很希望使用期間能與支付期間彼此配合。 ?房屋、汽車、電視 對於那些很快就消費掉的購買品，人們並不喜歡舉債購買。 ?融資度假 傳統經濟學：沉沒成本不是決策的攸關因素。 真實世界：人在對未來作決策的時候，常常會考慮到那些歷史、無法回收的成本。 ?沉沒成本效應 一般定義：一旦在金錢、時間或者其他方面已經做出投資的時候，就會產生更強烈的傾向，要繼續努力下去。 沉沒成本的構面：規模與時機。 規模：籃球比賽；暴風雪 （花40美元 VS.別人贈送） 時機：球賽；暴風雪 （一年前買 VS.昨天買） 投資人傾向把賣出虧損股票看成一種心理帳戶的結清，而買進類似股票等於是開立另外一個心理帳戶。 考量兩個帳戶彼此間的交互作用可以增加投資人的財富，可是投資人傾向於忽略不同帳戶之間的互動關係。 結清虧損股票的帳戶使投資人感到後悔，因而不願賣掉。 換言之，投資人採取行動以避免後悔，卻不是採取行動追求財富的最大化。 現代投資理論 馬可維茲 平均數變異數準則 在現代投資組合理論中，有三項重要特性必須考量：期望報酬、風險水準，與共變性。 投資人將每一個投資都放進一個獨立的心理帳戶。心理會計運作的結果之一，就是輕忽了不同的心理帳戶間的關係。忽略了心理帳戶間的互動，就會影響投資組合的建構。 ?投資人無法靈活運用不同資產間的相關性來設計投資組合。 圖6.4 實務上，投資人的多角化是來自於投資目標的多角化，而不是馬可維茲的投資組合理論所描述的那種精心規劃的資產多角化。 ?大多數的投資人並未擁有有效率的投資組合。 ?投資人就其所獲得的平均報酬水準來說，承擔了太多的風險。 ?投資人就其所承擔的風險來說，其實應可獲得更高報酬的。 心理學的研究已經證實，人類的大腦會利用一些捷徑來降低分析資訊的複雜度。這些捷徑可以讓我們的頭腦在充分消化吸收所有可獲得的資訊之前，就產生答案的估計值。 代表性、熟悉度 它們可以讓大腦很迅速地組織及處理大量資訊。但是這些捷徑也會令投資人很難正確分析新的資訊，以致獲得不正確的結論。 人的頭腦假設，具有類似特質的事物就是相近的。而代表性就是以一般的刻板印象為基礎來做判斷。 好公司：很強的獲利能力、很高的營收成長率、管理品質優良的公司。 好投資：價格上漲幅度高於其他公司上漲幅度的股票。 好的公司未必永遠都是好的投資，投資人常常誤以為公司過去良好的績效，就代表了未來的績效也會很好。 人比較喜歡熟悉的事物。 1.本地球隊 2.自己公司的股票 有時候即使勝算較低，他們還是會選取較為熟悉的賭局。 投資人通常是買賣自己熟悉的證券。把金錢投資在看得到的企業上，讓人感覺較舒服。 這種投資於熟悉標的的投資傾向，會使人把過多的錢投資在國內企業，使投資比重遠遠超過傳統多角化理論所建議的比率。 ?家鄉偏誤、母國偏誤 專業經理人一樣受到熟悉度偏誤的影響。 當人們對某一樣事物很熟悉的時候，認知往往便有所扭曲。 投資人對於他們所熟悉的投資標的，通常都寄予厚望，較為看好。 他們相信，比起那些不熟悉的投資，熟悉的投資會帶來較高的報酬、較低的風險。 ?投資組合分散不足！ 投資社會化：投資人把自己的決策建立在其他投資人的意見上面（