飞亚达Ａ：2012年公司债券跟踪评级分析报告.Marked.pdf

公司债券跟踪评级报告 飞亚达（集团）股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级分析报告 主体长期信用等级 评级观点 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 跟踪期内，飞亚达（集团）股份有限公司 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 （以下简称“公司”或 “飞亚达”）作为我国 债项简称：12 亚达债 钟表行业唯一境内上市公司，经营情况良好， 债项信用等级 自主品牌飞亚达表销售收入占比和毛利率水 跟踪评级结果：AA+ 平均有所提升，公司在技术研发实力、产销规 上次评级结果：AA+ 模、市场占有率和品牌知名度等方面优势依然 上次评级时间：2012 年7 月4 日 明显；在世界名表销售方面仍具有销售规模大、 跟踪评级时间：2014 年4 月28 日 营销网络覆盖地域广等优势。跟踪期内，公司 财务数据： 资产质量较好，盈利能力维持稳定，经营活动 发行方 现金流状况良好，偿债能力依旧较强。联合评 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 14 年3 月 级同时也关注到国内钟表行业市场竞争激烈、 资产总额(亿元) 30.62 33.27 35.59 36.76 高档产品核心技术薄弱、国内名表市场消费低 所有者权益(亿元) 14.29 14.49 15.39 15.83 迷、存货水平较高等因素可能给公司经营状况 长期债务(亿元) 0.57 0.48 5.71 6.15 带来不利影响。 全部债务(亿元) 13.06 15.14 16.33 17.78 跟踪期内，公司钟表研发制造中心已开工 营业收入(亿元) 25.61 30.24 31.03 8.22 净利润(亿元) 1.43 1.16 1.30 0.44 建设，未来随着新建研发制造中心的投入使用， EBITDA(亿元) 3.20 3.48 3.70 -- 公司技术创新能力将有所提升，产品规模将进 经营性净现金流(亿元) -4.11 0.46 0.79 0.31 一步扩大，核心竞争力和盈利能力有望得到增 营业利润率(%) 34.66 33.83 35.14 36.16 强。 净资产收益率(%) 10.54 8.04 8.71 2.83 本期债券由中国航空技术深圳有限公司 资产负债率(%) 53.34 56.44 56.76 56.93 全部债务资本化比率(%) 47.75 51.10 51.49 52.89 （以下简称“中航深圳”）提供全额无条件不 流动比率 1.43 1.36 1.85 1.88 可撤销的连带责任保证担保。中航深圳是公司 EBITDA 全部债务比 0.24 0.23 0.23 -- 实际控制人中国航空技术国际控股有限公司 EBITDA 利息倍数(倍) 5.02 3.49 4.18 -- 全资子公司，为国务院国资委最终控制的国有 EBITDA/本期发债额度(倍) 0.80 0.87 0.92 -- 担保方