公司理财讲义 第四章 金融资产投资.doc

第四章 金融资产投资 一、金融资产投资概述 （一）、投资的概念 投资：通常是指货币（或财富）所有者让渡货币（或财富）现期的使用权，以期在未来获得一定的货币（或财富）收益的行为。其含义： 1、投资的目的是未来的收益。由于未来的不确定性，因而其收益具有很大的不确定性，即风险。这就决定了投资必须解决收益和风险两个主要问题。 2、投资的行为过程是货币（或财富）使用权的让渡过程。使用权的让渡，使货币所有者失去了货币（或财富）实质上的控制权。因而，做好投资决策将十分重要。 3、资产是投资的载体。即通过投资于一定的资产来实现投资行为和投资目的。所有能够储蓄的财富都是资产，通常分为两类：即实物资产RA和金融资产FA。 真实资产(Real Assets—RA) machinery； 资产（Assets） Such as land； Building etc 金融资产(financial Assets—FA) Such as: bonds、Stocks etc 两类资产的区别及其对投资的不同意义： 区别表现在以下几方面：一是存在形态不同；二是运行规律不同；三是价格决定不同；四是收益来源不同；五是风险程度不同。由于存在以上区别，对于投资来说，其投资操作的差异性很大。特别是价格决定方面的特殊性。 （二）、投资的分类 投资按照不同标准分类有：直接投资和间接投资；证券投资、资本投资和其它投资；短期投资和长期投资。本章主要研究证券投资，即金融资产的投资，随着经济的发展，金融资产的投资对于微观经济主体来说非常重要。 （三）、投资环境 投资环境包括：外部环境和内部环境 外部环境有：宏观经济环境、市场环境、法律政策环境、汇率和利率环境、消费环境等。 内部环境：主要指公司内部的人、财、物环境。 （四）、公司进行金融资产投资的目的 在公司财务报表上，金融资产投资体现在“长期投资”项目中。包括：长期债券投资、长期股权投资和其他长期投资。通过这些投资体现公司资本运作的程度，其目的主要有：第一、实现资本扩张和收缩，产生规模效应；第二、实现资产优化组合，产生协同效应；第三、获取收益增长，实现优势竞争。 二、投资收益与风险 （一）、单一投资 1、收益（期望收益expected Returns） 单一投资的期望收益：是指一个持有一种资产的投资者期望在下一时期所获得的收益。一般表示为：一种投资的期望收益E(R)通常定义为每一种可能收益与其概率（probability）之积之和。即对收益加权： 2、风险（Risk） 投资的风险可用收益的概率分布来定义，即由于不确定性因素的影响而使投资收益出现多种可能结果，而多种可能收益的概率分布即为风险，既有风险收益又有风险损失。其风险可用收益的方差和标准差等指标来衡量。 （1）、方差（Variance强调其变异性） 风险是收益的概率分布，即收益的变异性。 （2）、标准差（Standard deviation） （3）、标准差率。当两个投资项目的期望收益率不一致时，就需要计算标准差率来进行比较。 其计算公式为： 无论是方差、标准差、还是标准差率，其数值越大，意味着收益越分散，则风险越大。其数值越小，意味着收益的变异性越小，则风险越小。 3、举例：例1：见教材P174－175 （二）、组合投资（Portfolios） 1、组合的目的。 通过证券投资的组合，在于分散风险，即产生组合效应。但分散风险的同时也分散了收益。 2、组合收益 组合的收益，通常是以投资比例为权数对单一投资的期望收益的加权平均。 3、组合的风险（首先讨论两种证券形成的投资组合） 在统计学上，测度投资组合中任意两个投资项目收益率之间变动关系的指标是：协方差和相关系数，这是两个核心概念。一般来说，标准差指标通常用于度量单个投资收益的变动性；协方差和相关系数是度量两个变量间相互关系的统计指标。 （1）、协方差Covariance—COV（RA,RB） 协方差：是一个测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项目风险的统计指标。在投资组合中，不仅要对每个投资项目的风险进行度量，还需要量化组合中各投资项目的相互影响情况。也就是说要量化每个投资项目对投资组合总体风险的影响。可以通过协方差和相关系数来度量。假定投资组合由等权重的股票A和股票B组成。 协方差的计算如下： 其中： RAj：A种证券在某种经济状态下的收益率； ：A种证券的期望收益率； RBj: B种证券在某种经济状态下的收益率； ：B种证券的期望收益率； n：各种经济状态的个数，即观察点个数。 可见，协方差仍为平均离差，即平均数。其含义： 第一：协方差具有方向性意义。 0 正相