ASurveyofCorporateGovernance中文版.doc

1、文章写作背景 投资者将资金投入到公司，如何能保证收回收益？保证资金不被管理者非理性投资或占用？投资者将资金投入公司后，就与其资本分离。控制公司的经理就有可能占用投资者的资金。虽然先进的市场经济解决了公司治理的一些问题，保证大量的资金流向公司，给投资者回报，但这并不意味着公司治理问题就被解决了。 公司治理研究在实践上非常重要。即使在发达的市场经济中，关于各种公司治理机制孰优孰劣仍有争议。公司治理机制就是经济和法律制度，并受到政治的影响。我们虽然同意产品市场竞争可能对经济效率的影响最大，但我们怀疑它能否解决公司治理问题。产品竞争可能减少资本收益，从而减少可能被管理占用的资金的数量，但这并不能阻止管理者在资本沉没后占用收益。仅仅竞争理论是无法解决这个问题的，公司治理的研究就尤为必要。 2、研究的主要问题、 《公司治理概览》，综述型的文献，1997年以前，关于公司治理研究的情况，侧重点放在投资者法律保护的重要性，以及在世界各国公司治理体系中集中所有权的重要性方面。 3、研究思路 第一节: 代理问题的特质，并讨论了一些标准代理模型。 解决代理问题的方案集中在激励契约。最后得出结论，即使在发达的市场经济中这类问题仍然大量存在. 第二到第四节: 公司吸引资本的各种方式。 第二节： 企业如何不给任何真正的权力筹集资金。建设，投资者资本市场的过度乐观结论这些不可能是投资者公司的唯一原因。第三节和第四节公司治理最常见的两做法，投资者权力。办法通过法律保护投资者管理人员。保护少数民族的权利和法律禁止的管理自我交易的例子，这种机制。办法大投资者所有制（集中所有权） ：匹配重大控制权的重大现金流的权利。大多数的公司治理机制，包括大量股权，银行的关系，甚至并购，可视为例子大型机构投资者行使其权力。我们讨论如何减少大型机构投资者的成本。虽然大投资者仍然依赖于法律制度，他们并不需要许多的权利，中小投资者如何保护自己的利益。出于这个原因，公司治理通常是由大型机构投资者。尽管其共同使用，集中可。第五节第六节，谈谈几个具体广泛应用的公司治理机制的例子，说明法律保护和所有权集中在法人治理结构角色 。首先讨论债务管理和公平治理作为替代办法来解决代理问题。接着，，最后，国有企业作为一个失的。第七节，第三节第六：哪些制度是最好的？一个良好的公司治理制度应结合某种类型法律保护大投资者和那些中小投资者。事实上，成功的市场经济国家企业，如美国，德国和日本，都通过法律保护和集中的不同的组合。由于所有这些经济体的基本要素，现有的证据并没有告诉我们管理制度是最好的。与此相反，公司治理制度在大多数其他国家，从贫穷发展中国家，，一些富裕欧洲国家，如意大利，缺乏好的制度一些基本要素。事实上在大多数情况下，他们缺乏保护投资者法律机制。我们的分析显示，主要的实际问题不在于设计一个仿效美国德国或日本公司治理制度，而是如何引进重要的投资者法律保护机制，以便。第八，总结论点和一些。过于乐观的预期I.代理问题 提出主要问题，为什么投资者与其资金分离，将其资金给管理者。理论和实践都表明管理者对这部分资金具有很强的自由裁量权A 契约 (问题起源)在公司由契约组成的观点中,代理问题是一个必需的元素,其实质源于两权分离.企业家或者经理从投资者手中获得资金,要么用于公司的生产,要么购买其持有的公司.融资者希望获得资金的收益,经理们需要资金.问题是融资者怎么才能保证其资金不被滥用或投资在没有收益的项目. (为什么要存在契约及其不足)融资者希望通过一个契约,限定经理的行为,保证其资金不受侵害.但效果不佳----经理有经营权,在公司处于重要地位,融资者要么权力不够,要么信息不对称,导致经理掌握剩余控制权. (实际情况)实际情况更为复杂.首先(从法院角度),当双方不得不通过外部法院解决纠纷时, 其签订的契约难以被解释.比如在美国,虽然法院的作用远远大于在其他国家,但该国的商务规则仍禁止法院介入公司事务.在其他国家,法院往往牵扯到管理者损害投资者违规事务中去.其次(从投资者角度),就算投资者有一定的控制权,在现实中也常常因为其权力分散以及信息不足而难以实施.因而个人投资者不得不面对搭便车的问题,他们也就没有兴趣关心其投资的公司事务.结果,经理获得有效的控制权,与法院和投资者积极介入的假设情况相比,资金分配的任意情况更为突出. B 管理自由裁量权迈阿密Victor Posner在1985年收到超过800万美元的薪金(Baumol (1959), Marris (1964), Williamson (1964), Jensen (1986), etc.)。 最后，也许是最重要的，当经理们不再有能力或适合担