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三、贴现现金流量指标 （折现评价指标） 掌握：含义、计算、 判定原则、 优缺点 主要指标： NPV；NPVR； IRR； PI。 （一）净现值NPV 含义：在项目计算期内各年净现金流量现值的代数和；经营净现金流量的现值之和与投资额现值的差额。 公式：NPV=未来各年的净现金流量的现值之和 例P254 判定原则：净现值应大于零；如果存在多个方案，则应选择净现值最大的方案。 优点：时间价值；全部净现金流量；投资风险 缺点：投资额不同；净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；计算麻烦，难于理解 经营期 建设期 （二）净现值率NPVR 含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比。 公式：净现值率=投资项目净现值/原始投资现值 判定原则：净现值率大于零；净现值越大，方案就越好。 优点：反映资金投入与净产出之间的关系 缺点：不能反映项目的实际收益率 （三）内部收益率IRR P256例 含义：项目投资实际可望达到的报酬率；能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 计算步骤：1）建立净现值等于零的关系式；2）采用试错法和插值法，计算内部收益率 判定原则：内部收益率应大于资本成本；该指标越大，方案就越好。 优点：计算准确 缺点：计算难度较大 （四）获利指数PI P258例 含义：经营期各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 公式：PI=经营期各年现金流量的现值合计/原始投资额的现值合计 判定原则：获利指数应大于1；获利指数越大，方案就越好。 优点：投资额不同 缺点：投资项目的实际收益率；计算口径不同 （五）折现指标之间的关系：对同一项目而言，项目应满足的指标条件参见P258-262 净现值NPV0 净现值率NPVR0 获利指数PI1 内部收益率IRRi PPn/2(PP’p/2) 投资利润率ROI基准投资利润率i 第三节 投资决策指标的应用 固定资产更新决策：差量分析法 P263例 资本限量决策：获利指数与净现值法结合 详见P264-266 投资开发时机决策：净现值法 P266例 投资期决策：差量分析法或净现值法 P269-270 项目寿命不等的投资决策：最小公倍寿命法或年均净现值法 P271-272 单一独立投资项目 同时满足所有指标 同时不满足所有指标 以主要指标为准 贴现指标结论相同 总决策原则1 多个互斥方案 原始投资额相同且 项目计算期相等 NPV NPVR 原始投资额不相同且 项目计算期不相等 差额投资IRR 年等额净回收额法 总决策原则2 固定资产更新决策举例 某厂两年前购入一台机床，原价42000元，期末预计残值2000元，估计仍可使用8年。最近企业正在考虑是否用一种新型的数控机床取代原设备的方案。新机床售价为52000元，使用年限为8年，期末残值为2000元。若购入新机床，可使该厂每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到47000元。目前该厂原有机床的账面价值为32000元，如果现在立即出售，可获得价款12000元。该厂资本成本16%。要求：试用净现值法对该售旧购新方案的可行性作出评价。 解题过程 1.首先计算企业采纳售旧购新方案后的净现值。对未来各年的现金净流量进行预测：1-8年每年净现金流量为：47000元 第8年末残值为：2000元 第1年出售机床收入：12000元 未来报酬总现值为： 2.计算仍使用老设备的净现值 第8年末残值为：2000元 第1年出售机床收入：12000元 未来报酬总现值为： 3.比较两个方案的净现值 因为，164778-156994=7784（元） 即售旧购新方案可使企业净现值比原方案增加7784元，所以，售旧购新方案可行。 开发时机决策举例 某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，5年后价格将上升40%。因此，公司要研究现在开发还是5年后开发的问题。不论现在开发还是5年后开发，初始投资均相同。建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如下表： 投资与回收 收入与成本 固定资产投资 营运资金垫支 固定资产残值 资本成本 90万元 10万元 0万元 20% 年产销量 现投资开发每吨售价 4年后投资开发每吨售价 付现成本 所得税率 2000吨 0.1万元 0.14万元 50万 40% 要求：确定该公司应何时开发？ 1.确定现在开发经营现金流量